软银史上最大亏损裁员，套现，孙正义低头了丨深度文章

　　作者翟傲风
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　　前几天巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦归母净利润亏损437。55亿美元之后，现在世界最大的风投机构，软银集团也迎来了至暗时刻。
　　据《每日新闻》8月8日报道，日本软银集团2022财年第一季度财报，赤字规模为3兆1627亿日元（约合1644亿元人民币），比上一季度的2。1万亿日元亏损额继续扩大。这意味着软银连续第二个季度创下有史以来最大的季度亏损，再度刷新记录。
　　来源：每日新闻
　　看到这里，不禁让人回想起两年前，这位一向被冠以狂人标签的大佬，在糟糕的市场环境下还颇显乐观，称愿景基金的损失不算坏，转眼间现在竟落得如此境地，着实让人唏嘘不已。
　　说实话，软银亏损约1644亿元人民币，这个金额放在全球范围来看，都可以说是风投史上最大的一笔亏损。
　　那么，曾经强大的软银现在究竟怎么了？为何会出现如此大亏损？
　　1hr孙正义走下神坛
　　在投资界，日本软银孙正义被大家追捧为神。
　　因为除了大家熟知的雅虎和阿里巴巴，全球共享出行的领军企业Uber，中国共享出行的领军企业滴滴，世界最大的共享办公企业WeWork，世界最大的芯片架构设计商ARM，世界有名的机器人设计制造企业波士顿动力，几乎都有他的影子。
　　从尖端科技到生活娱乐，所有新奇的东西，软银的投资全都覆盖到了。同时孙正义也因此获得丰厚的投资收益，抛开近年亏损不说，2020年实现净利润近5万亿日元，这个收益在全球VC界都可以说属于翘楚。
　　只是，人毕竟不是神。现代金融圈的各种神话，也不过是对超出想象的天量金钱，诞生崇拜心理使然。一旦神话褪去，便会发现不过如此。
　　近年来软银业绩连连遇阻，现在二季度巨亏234亿美元，其创始人兼CEO孙正义也正面临其职业生涯中的最大的败局。
　　来源：软银财报
　　在拿出灾难级别的二季度业绩报告之后，这位64岁的老人在业绩发布会上承认，这是公司成立以来最大的亏损。连续亏损后，那个曾经站在高高的投资神坛的孙正义已然开始跌下来了。
　　他认为投资亏损主要来源于两个原因：一是美股大跌，愿景基金公开持股指数在二季度大跌31；二是日元走低，日元贬值造成的影响占到当期集团亏损的25。
　　来源：软银官网
　　至于下一步如何重振公司，他脸色凝重表示，会全面削减成本以帮助软银重回正轨。同时新浪财经最近也爆出软银接下来会裁员，要裁员也是自然，毕竟属于削减成本的一个解决方案。
　　来源：新浪财经
　　诚然，近年来外部确实存在太多利空因素。例如美国通胀超预期，全球股票市场担忧流动性收窄，资金流出股市，科技行业遭到杀估值；新冠疫情仍在反复等等。
　　但细究起来，恐怕就不是外部因素影响这么简单了。也应该把视线聚焦到孙正义、软银集团本身这些主观因素上。
　　一方面，软银的打法，深受孙正义本人投资、管理风格的影响，喜欢以大手笔、快准狠的投资方式，在全球范围内捕猎互联网独角兽企业，让他们拿着软银的钱，把竞争对手砸死。
　　事实上，投资回报是投资初创企业、独角兽的最大风险之一。这些公司还在起步阶段，盈利模式不稳定。
　　财大气粗的孙正义采用广撒网，多捞鱼的策略。虽然这些初创企业虽然有可能诞生出像阿里巴巴这样的巨无霸，但也有90的可能直接就血本无归。
　　以往孙正义往往又只需要听几分钟就决定是否投资。这与赌博有何差别？过快的投资节奏和专注初创企业的投资风格，一定程度上影响了软银投资决策的质量。
　　另一方面，软银内部管理层也遭受巨大挑战。在孙正义孤注一掷的情况下，他的老搭档、愿景2号基金的掌门RajeevMisra近期离开公司，创办自己的投资基金。再加上软银首席运营官MarceloClaure今年早些时候离开，粗略计算近两年离职软银的高管已经上双位数，现在成了孙正义一个人在独撑大局。这些对于孙正义而言无疑是雪上加霜。
　　有人说，孙正义当初投资阿里巴巴是运气而已。因为有了阿里这个奇迹，就希望将来拥有更多奇迹，但很可惜，奇迹少见。确实，或许只有时代的软银，没有软银的时代，曾经的日本投资之神孙正义，如果只是依靠自己路径依赖，似乎还是很难挽救他的软银公司。
　　2hr全球最大的科技独角兽基金让人失望
　　从软银的财务报表可以看出，软银业绩爆雷最主要原因还是愿景基金的拖累，其中高达1100亿人民币的亏损来自软银旗下愿景基金。
　　作为全球管理资产规模最大的创投基金被投资人寄予厚望，但是愿景基金近期糟糕的投资表现与其宇宙第一创投基金的称号并不匹配，多个大项目的亏损使其面临十分的糟糕业绩，确实不如人意。
　　愿景基金亏损主要来源：投资韩国电子商务公司Coupang损失2934亿日元、商汤损失2359亿元、美国外卖平台DoorDash损失2207亿元。此外，挪威仓储机器人公司AutoStore、全球最大的共创空间WeWork对基金的亏损也有所贡献。
　　目前3只愿景基金合计持有473家公司股份。许多未上市股份的估值大打折扣：愿景基金持有的TickTok股份估值较去年下跌了25，持有的一家小众瑞典金融科技公司估值更是大跌85。
　　来源：软银线上发布会
　　出现这样的结果也并不是很意外，因为过去几年软银愿景基金在一级市场的打法令人印象深刻肯给高估值，敢给高估值，不计较估值的碾压式打法，无人能敌。很长一段时间内，这样打法为孙正义收揽了全球几乎叫得上名号的超级独角兽。
　　然而现如今，曾经的疯狂已无人买单。因为对于软银和孙正义来说，未来还有太多的不可确定性。在后疫情时代，是不是金融和健康板块的天下现在还不得而知。
　　初创的创新精神是令人敬佩的，孙正义也有一种坚定的决心，但谋事在人成事在天，市场的脉络才是根本，国际大环境才是基础，如果撇开这些要素，任何的坚持都会变得苍白而无力。
　　3hr软银甩卖求生
　　除了公司业绩表现差，软银集团今年还出于流动性需求，通过阿里股票的预付远期合约进行了融资。据专业人士透露，阿里巴巴可能是软银唯一的流动资产，甩卖阿里以便在科技投资暴跌之际快速筹集现金。面对低迷的行情，软银只能选择通过甩卖来求生。
　　据英国金融时报，软银集团今年通过预付远期合约（一种衍生品）出售了所持阿里巴巴股份的约三分之一，共筹集220亿美元。
　　不过，由于阿里巴巴股价上涨，使用阿里巴巴股票的预付远期合约录得2593亿日元（约19亿美元，约20）的衍生损失。
　　除此之外，软银股票在资本市场的表现差强人意，不得不让软银多次提出回购计划以求提振市场信心。
　　软银集团公告称，已制定新的股票回购计划，将以4000亿日元价格回购最多6。3的股份，库藏股将被注销。回购期为2022年8月9日至2023年8月8日。尽管有一系列积极的回购计划，但软银的股价仍接近五年前愿景基金推出前的水平。
　　来源：富途证券
　　软银专注投资科技行业，可短期来看，科技股的高估值容易受宏观经济影响，产生剧烈波动；长期内，科技行业赛道前景广阔，导致竞争者众多。虽说技术壁垒能够成为商业护城河，但只要技术能用钱、时间、加班砸出来，就会有大量资本涌入这个赛道。
　　说实话，软银变卖部分阿里巴巴的股票支撑着自己的计划，让投资者还能对软银抱有信心，但是毕竟愿景基金一期还是二期，都面临着巨大的亏损，大家信心也还需要时间来修复，不可能一蹴而就。
　　同时，资本市场的变化，国际环境的变迁，通胀是不是已经走过了波峰，这些都将是未来影响软银发展的关键要素，所以说软银以后要走的路任而重道远。
　　4hr为高估值买单的不止软银
　　孙正义正在为昔日的高估值买单，而相似的一幕也正在国内上演。
　　先来看两组数据
　　今年第一季度市场新募集基金数量共1374支，其中外币基金方面情况堪忧，今年第一季度共20支外币基金发生新一轮募集，同比下降57。4；披露募集金额约315。10亿元人民币，同比下降幅度达62。6。
　　换言之，今年一季度美元募资减少约6成，史无前例。
　　投资端也放缓了今年一季度国内股权投资市场明显节奏放缓共发生2155起投资，同比下降27。5；披露投资金额为1968。22亿元人民币，同比下降47。1，堪称腰斩。正如孙正义一样，国内VCPE出手刹车。
　　这背后的原因很多，而中概股今年以来的大跌，成为了VCPE难以言表的痛，大大影响到了一级市场尤其是美元基金的信心。数据显示，截至今年3月11日，在美上市中概股共有271只，合计总市值约9724亿美元，跌破万亿美元大关。
　　不只是中概股，A股、港股市场今年也出现罕见的破发潮。当一级市场来到冰冷的周期低谷，募资与退出的困境迅速传导到了投资端，大家不约而同放慢了脚步。珍惜手上的子弹这已经是VCPE默然间达成的一种共识。
　　在业绩报告会上，孙正义也公开反思了愿景基金的搜寻独角兽投资策略。他坦言，为自己过去贪图暴利而感到羞愧。作为曾经被众人力捧的投资之神，这一次他终于低头了。
　　实际上孙正义就是当时投贵了，高估值带来的恶果正在一点点显现。过去几年间，中国一级市场估值虚高的疯狂有目共睹。今年以来，一级市场也正面临严峻的募资与退出之困。让背后一众VCPE难掩失落一二级估值倒挂上演，投资人甚至都亏到了B轮了。
　　对一级市场的投资机构来说，与切身利益影响最大的就是估值倒挂，直接关系到机构退出的收益水平，而在PreIPO投资逻辑盛行的一级市场，估值倒挂就等于直接宣判该项目的投资逻辑判断错误。
　　这里采用2021年6月17日的后复权现价与企业IPO上市发行价对比，高于发行价的公司数量为848家占比91。18，跌破发行价的公司数量为82家占比8。82。
　　来源：投融界
　　由上表可以发现如果考虑上市时间。2018至今各年度成功IPO项目截止目前估值计算，估值倒挂项目数量呈现逐年增长的趋势，由2018年的12家上升至2020年的31家，2021年半年IPO的项目目前已经有15家跌破发行价，从趋势看，未来跌破发行价的项目会越来越多，对PreIPO投资逻辑的考验越发严格。
　　5hr结语
　　软银是靠投资走红的，孙正义投资阿里巴巴的成绩更是受到全球所有资本玩家追捧。但是现在，他也正在遭遇着一个又一个滑铁卢，好像还没有止损的趋势。
　　满地杯盘狼藉背后，是难掩的全球经济衰退恐慌。现在时代改变了，再不像过去全球化的时代，经济发展的规律能让更多像孙正义这样的投资者脱颖而出。
　　科技股逆风已经让软银进入过冬模式，孙正义正等待周期反转。软银何时能迎来春天？我们只能拭目以待。
　　没有一个冬天不会逾越，没有一个春天不会到来。只是不知道，这一次寒冬会延续多长时间。