数链空间品牌联盟安泰信用评级海外经济要闻速递第二十九期

　　本文作者：数链空间品牌联盟成员单位安泰信用评级分析师李沐勋赵迪
　　【1】欧洲央行管委：12月应加息50个基点以抗击通胀
　　获悉，欧洲央行管委会成员、法国央行行长FrancoisVilleroydeGalhau表示，欧洲央行12月应加息50个基点以帮助抑制不断飙升的消费价格。他还补充称，通胀将在2023年上半年见顶。
　　欧洲央行将于12月15日公布利率决议。市场目前倾向于认为欧洲央行届时将加息50个基点。FrancoisVilleroydeGalhau用足球做类比，并表示，在一场已经达到转折点的比赛中，将存款机制利率上调50个基点至2的水平标志着上半场的结束以达到利率正常化。
　　他重申其预期，即欧洲央行明年可能会转向较慢的加息步伐。他表示：在比赛的后半段，利率将继续上升，但我不能说这将在什么时候停止。他指出，加息将变得更加灵活，速度也将放缓。
　　FrancoisVilleroydeGalhau称，抗击通胀的后半段时间将更长，可能需要两到三年才能完全控制住物价。他表示，欧洲央行决心遏制物价上涨，应该会在2024年或2025年将通胀率拉回2的目标。这不仅仅是一个预测，这是一个承诺。
　　此外，FrancoisVilleroydeGalhau表示，他不排除法国和欧元区出现衰退的可能性，但如果真的发生衰退，也将是有限和暂时的。他表示：我们今天可以说，法国和欧洲将避免硬着陆。我们今天看到的是经济放缓，而不是法国和欧洲经济的崩溃。
　　欧洲央行官员还将在12月议息会议上就缩减资产负债表上约5万亿欧元债券的方式达成一致。FrancoisVilleroydeGalhau表示：我认为在2023年开始减持是明智的。
　　安泰信用评级分析师观点：
　　欧盟10月份通货膨胀率高达11。50，2024和2025年拉回2已是乐观情形的预期。
　　【2】市场担忧全球经济增长形势上周全球股票和债券基金保持净流出
　　12月5日，截至11月30日的一周内，全球股票基金录得大额净流出，这是因为投资者对全球经济增长产生担忧。
　　根据RefinitivLipper的数据，全球股票基金净流出额为54。4亿美元，是自10月19日当周以来最高值。MSCI全球股票指数在上个月上涨了约6。8。
　　数据来源：Refinitiv
　　美国和亚洲股票基金分别流出173。7亿美元和约1。7亿美元，尽管投资者买入欧洲股票基金，该部分净流入额为30。2亿美元。
　　在股票行业的基金中，科技和金融行业的资金分别流出4。84亿美元和3。08亿美元。不过，医疗保健基金连续第七周保持净流入，录得金额为8。23亿美元。
　　数据来源：Refinitiv
　　与此同时，全球债券基金也连续第四周遭到抛售，录得价值141。4亿买美元的净流出额。
　　全球中短期债券基金连续第15周资金流出，金额为35。1亿美元，而投资者在连续两周购买高收益基金后撤出了10。9亿美元。
　　然而，较为安全的货币市场基金和政府债券基金仍然受到追捧，货币市场基金录得四周来最大净流入额（290。7亿美元），而政府债券基金的流入额为18。6亿美元。
　　数据来源：Refinitiv
　　大宗商品基金的数据显示，能源基金录得约5900万美元资金流入，标志着连续第六周获得资金流入，但是贵金属基金有少量资金流出。
　　根据24756只新兴市场（EM）基金的现有数据，股票基金连续第二周录得6。56亿美元的资金流入。债券基金在前一周出现资金外流后录得1。05亿美元流入。
　　数据来源：Refinitiv
　　安泰信用评级分析师观点：
　　过去一年中资金流向基本保持此种态势，预计明年美国经济增长的缓慢复苏会带来一波资金流向的拐点。
　　【3】美股近期表现强劲美银却逢高卖出
　　美国银行全球研究部（BofAGlobalResearch）的策略师表示，在明年失业率可能激增之前，是时候抛售美国股市反弹的股票了。
　　美国银行全球首席股票策略师MichaelHartnett在一份周报中写道，看空者（像我们一样）担心2023年的失业率会像2022年的通货膨胀一样，对华尔街的消费者信心造成冲击，我们正在美股反弹之际抛售，因为市场过于积极地预测美联储转折点。
　　美国11月创造了26。3万个强劲的新就业岗位，这是一个历史上强劲的就业速度，可能会延长美国高通胀的周期，引发人们对美联储政策将在更长时间内保持紧缩的担忧。失业率保持在3。7，而平均每小时收入的增长是华尔街预测的两倍。
　　然而，美银分析师称，截至11月30日的一周，美国银行的牛熊指数从1。4跃升至2。0，这表明风险资产的买入信号即将结束。美银分析师表示，该指标处于2022年5月以来的最高水平，因债券流入、信贷技术、股票广度和对冲基金定位更加乐观。
　　其他华尔街银行也认同这种观点。摩根大通的MarkoKolanovic曾是华尔街最为乐观的人之一，他近期发布研报预测称明年早些时候股价下跌，并辩称由于美联储加息打击美国经济，10月后股市反弹过了头。摩根士丹利的MichaelWilson是最直言不讳的空头之一，他曾正确地预测了今年的股市抛售，近期表示，美股将在2023年第一季度创下新低。
　　过去一周，投资者从全球股票基金中撤出141亿美元。美国银行全球策略师称，这是三个月来最大的单周资金流出，其中61亿美元来自交易所交易基金，81亿美元来自共同基金。与此同时，截至上周三的一周，美国股票基金共流出162亿美元，为4月份以来的最大值。
　　美国银行表示，2022年股票基金的总流入额为2070亿美元，低于前一年的牛市亢奋流入。相比之下，2022年的信贷资金流出3160亿美元，已经释放了2021的所有资金流入。
　　数据来源：美银全球研究部
　　Wind数据显示，上周标普500指数上涨1。1，道琼斯指数上涨0。2，纳斯达克指数上涨2。1。
　　安泰信用评级分析师观点：
　　美银的分析报告与NARX时序预测的走向颇为一致。熊市中不乏急速的反弹，而筑底的过程必将是缓慢和稳固的。
　　【4】美国债务上限问题再现研究表明美债市场危机四伏
　　美国财政部数据显示，截至12月1日，美国联邦政府债务已超过31。36万亿美元，大幅超过美国2021年约23万亿美元的国内生产总值，逼近31。4万亿美元的法定债务上限。此前11月30日数据显示，当日美国联邦政府债务额超过31。41万亿美元，已越过31。4万亿美元的法定债务上限。
　　近年来，美国政府财政支出规模不断扩大，债务规模水涨船高，加之2022年以来美联储为控制通胀连续大幅加息，市场对于美债市场风险的担忧也逐步升温。
　　美国债务规模持续飙升
　　美国国会于1917年首次设立债务上限制度，达到上限意味着美国财政部借款授权用尽。自2013年起，美国政府债务高速增长，而自新冠肺炎疫情发生以来，债务规模更是激增近8万亿美元。
　　IPG中国首席经济学家柏文喜在接受《证券日报》记者采访时表示，美国国债规模扩大并超出上限，背后的主要原因是新冠肺炎疫情发生以来，美国联邦政府的大规模补贴，以及逆周期调节的货币量化宽松与扩大财政支出所致。
　　美国是典型的财政赤字货币化国家。实用金融商学院执行院长罗攀对《证券日报》记者介绍称，由于美国货币机制是财政赤字的货币化，因此美债发行的上限是基于美国国家的综合实力决定的。从历史上看，美国历任政府都在扩大债务规模，以不断新增债务缓解旧的债务问题，这已经成了美国政府经常采用的应对策略。
　　美国两党政策研究中心发布的研究报告显示，在2021年10月末，美国联邦政府就曾触及当时的28。9万亿美元的法定债务上限，此后美国财政部采取非常规措施，才避免出现债务违约。在2021年12月份，债务上限又被提高到创纪录的31。4万亿美元。
　　在看懂研究院高级研究员程宇看来，在经济遭遇短期或者重大冲击时，美国主要由联邦政府举债来增加支出，以保障企业和居民的现金收入继而推动经济增长，这也是美国联邦政府债务规模如此之高的原因。
　　实质性违约概率较小
　　2011年8月份，美国政府两党就曾围绕提高债务上限的问题进行持续博弈，导致了美国历史上首次遭遇主权信用降级。不过在业内专家看来，虽然当前美国联邦政府债务规模再次接近上限，但出现实质性违约的概率较小。
　　罗攀认为，总体上看，美国政府债务出现实质违约的前提，一定是在美国经济出现了实质性、系统性下滑，美元丧失其固有的国际硬通货地位的背景下，美国希望通过发行国债实现货币投放，但世界各国政府以及市场上的投资者却不再认可、购买美国国债时，美国的整个货币财政体系才会出现坍塌，届时美国政府才会出现实质性违约。
　　短期来看，由于美国政府债务规模突破上限，美国政府内部将围绕债务上限问题形成新一轮的博弈，但不会改变进一步扩张债务规模的趋势。罗攀进一步表示。
　　在柏文喜看来，本次美国政府构成实质性违约概率还较小，这是因为在美债存量触顶的情况下，一方面美国国会将不得不提高国债上限；另一方面美债也在不断通过以新换旧和新债延长期限来进行新旧置换与期限优化。
　　程宇也认为，当前美国的薪资上涨程度和就业率仍较为强劲，美国联邦政府的财政收入还未出现实质性危机。
　　美债市场危机四伏
　　不过，有市场研究认为，虽然美国债务实质性违约概率尚小，但当前美国债市可能正面临多层次的危机。
　　联合资信研究报告分析称，美国政府财政赤字仍在高位运行，同时利息支出持续上升，将进一步影响美国债务的可持续性。在新冠肺炎疫情期间，美国财政部大幅举债，各期限国债利率的走高将进一步增大政府债务的利息偿付压力。据美国国会预算办公室预计，2022年至2031年利息支出占美国GDP比重将达到1。6，2032年至2041年间将达4，利息负担将挤占联邦财政其他支出项目。同时，随着债务规模的攀升和利率上扬，未来利息的增长幅度将超过税收增幅。
　　记者观察到，近期市场对于美债市场流动性和稳定性的担忧也在升温。美国财长耶伦曾在10月12日的讲话中表示，从事美国国债交易做市商的资产负债表能力并没有扩大多少，而美国国债的整体供应量却在攀升。同时，在11月17日，美国财政部公布的2022年9月份国际资本流动报告（TIC）显示，截至9月末，外国投资者持有的美国国债规模已下降至2021年5月份以来最低水平。其中美国国债的第一大海外持有国日本，已连续第三个月减持美债，持有规模也创近三年来新低。
　　上述研报认为，从美债流动性角度看，美联储作为美债的最大单一持有方，在宽松扩表阶段是美债的净买家，持续增持美债及MBS向市场投入流动性，但随着缩表进程的开启，美联储由净买家转变为净卖家，已导致美债流动性严重不足。而从结构性角度看，官方（官方和机构）债权人呈现撤离美债的趋势，美债持有人结构稳定性持续削弱，投机性资金大量涌入也将导致未来美债市场波动性不断加大。
　　数据显示，追踪美债预期波动性的ICEBofaMoveIndex（MOVE）指数在12月2日已达到118。62，2022年以来飙升超53。8。
　　安泰信用评级分析师观点：
　　美国高企的债务规模始终是美国乃至全球经济发展的隐患，但当下渡过经济衰退更为紧要。
　　来源讯息综合自智通财经、久期财经、新浪财经、wind
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