新能源发电运营企业投资机会

　　单个陆上风电或集中式光伏开发项目通常需几个亿，甚至十几亿的投资规模，海上风电项目投资规模则更大。新能源发电行业的性质决定了发电企业需要有强大的资金实力与集团背景，五大四小发电企业背景与资金实力雄厚，均为央企或国企，在我国能源企业中占有绝对的分量。经过近年一系列的整合重组后，中国发电市场新的五大四小出炉。新五大发电：国家能源投资集团、中国华能集团、中国华电集团、国家电力投资集团、中国大唐集团。新四小豪门：三峡集团、中国广核集团、华润电力、国投电力。（文章8月22日发表在公众号）
　　从资源获取能力来看，五大四小集团优势明显，发电集团新能源项目签约如火如荼，签约规模表现突出。据北极星太阳能光伏网不完全统计，2020年，五大四小发电集团已相继签约超47GW清洁能源项目，总投资超2787亿元，其中光伏项目（不含风光储一体化、新能源项目）超33GW。由此可见国企背景和雄厚的资金实力使得集团在项目获取上具备较大优势。此外，从已获取的光伏项目情况来看，五大四小同样具有相当优势。据北极星太阳能光伏网统计，五大四小发电集团在2020年共拿下19。5GW的光伏竞价、平价项目，占今年全国光伏项目总规模的28以上，其中竞价项目11。5GW，平价项目7。8GW（含竞价转平价）。国家电投位列榜首，共拿下4。93GW竞价、平价项目规模，其次为大唐集团，共拿下4。58GW竞价、平价项目。中广核作为四小集团之一，以3。07GW排名第三。
　　在陆上风电方面。风力发电极易受到地域资源影响。由于我国风能资源主要分布在三北地区、东南部沿海地区以及青藏高原、云贵高原和华南山脊地区，因此风电产业发展与地域联系较为紧密。根据中电联发布的数据，截至2020年底，我国风电累计装机规模达到2。8亿千瓦，同比增长34。6，新增风电装机规模达到7176万千瓦。分地区看，内蒙古以3786万千瓦时的风电装机容量排名全国第一，在全国范围内共有9个省市风电装机超过1000万千瓦。根据《中国十四五电力发展规划研究》，我国风电装机有望在2025年达5。4亿千瓦，其中陆上风电达5。1亿千瓦；将在2035年、2050年分别达到11。1、19。7亿千瓦，其中大部分为陆上风电装机。因此，陆上风电是我国未来风力发电行业主要发展方向，其中陆上风电发展重点地区主要分布在新疆、甘肃、蒙东、蒙西、吉林、河北。因此，目前已深耕国内陆上风电资源丰富地区多年的新能源企业未来在项目获取方面将具备一定先发优势。
　　在海上风电方面。根据《海上风电产业发展思路与对策建议》，我国沿海省份平均风速在6。510。0ms，平均风速较大，风向较为稳定。对标水电，海上风电资源优劣主要取决于其风速，在未来海上风电成本逐步降低过程中，风速对风电盈利能力的影响将更为明显。我们将国内重点沿海省份风资源情况与国内主要水电基地水资源情况进行对标可以看出，沿海省份未来可开放装机容量大，优势的风力资源为分布于沿海省份的公司风电的发展奠定强大基础。基于风能发电特有的地域优势，我们梳理了部分以风力发电业务为主的新能源发电企业的业务情况。大部分开展风能业务的公司，其公司或项目所在位置位于风能资源较为充裕的地区，地理位置的优势更有利于公司发展相应业务。据wind披露的数据可以看到，龙源电力作为全球风电运营商巨头，2020年实现装机容量2500万千瓦，发电量达426。83亿千瓦时。大唐新能源与三峡能源作为五大四小发电集团，装机规模也分别达1123、1189。8万千瓦。福建省由于亚热带季风气候和狭管效应的影响，风资源丰富，近海海域风速远高于其他沿海省份，在利用小时数方面具有绝对优势。海上风电资源优劣主要取决于其风速，在未来海上风电成本逐步降低过程中，风速对风电盈利能力的影响将更为明显。因此，福能股份与中闽能源两家扎根于福建省的新能源发电企业将直接受益，有望成长为国内海上风电领域优质企业。
　　在光伏发电发面。2021年出台的《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知》提出，对新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目不再补贴。因此，华东地区将丧失作为第三类资源区的高上网电价优势。同时，随着推进建立健全可再生能源电力消纳保障机制政策的出台、多条特高压输电线路的投运与规划，未来光电消纳将持续向好，弃光问题将得到更大改善。因此，未来光伏装机有望向西北、华北等光伏资源更丰富、利用小时数更高的地区倾斜。根据《中国十四五电力发展规划研究》预测，十四五期间，我国光伏装机容量预计将增长32167万千瓦，其中西北地区的增幅最大，预计到2025年将跃居成为第一大光伏发电区域，装机容量预计达到18463万千瓦。除五大发电集团外，目前光伏行业重点上市公司主要包括协鑫新能源、太阳能、晶科科技、正泰电器、林洋能源和南网能源。这些公司光伏项目位置大多覆盖华东、华北地区，少数公司覆盖华南、西部和海外地区。其中，部分公司在发电的基础上积极布局光伏上下游产业链：太阳能公司兼顾光伏电池组件的研发、生产和销售；晶科科技的兄弟公司晶科能源主营光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售；正泰电器涉及组件制造、户用光伏。这些公司在光伏上游产业的布局可以帮助其获取成本优势。
　　亚太汇金投研部认为碳中和背景下新能源运营行业受政策利好将持续保持高景气。一方面随着政策持续推进及技术进步，上游设备端降本空间较大，有望带来运营端盈利能力的提升；另一方面我国持续推进特高压线与储能项目建设，新能源发电消纳问题将得以解决，双重因素利好行业发展。未来行业竞争中资金实力、资源禀赋及成本优势将成为核心竞争力，资源逐步向龙头集中。A股发电企业五大四小中重点关注吉电股份、国电电力、华能国际、大唐发电；风电方面建议关注全球新能源运营龙头H股龙源电力、背靠三峡能源，在手项目充足的A股新能源运营龙头三峡能源、中节能旗下风电子公司节能风电以及扎根福建，坐拥优质台海资源，有望成长为国内海上风电优质企业的福能股份、中闽能源。光伏方面，建议关注国内光伏运营龙头太阳能、积极布局光伏及储能业务标的林洋能源以及打通上下游产业链，有望受益于成本优势的标的正泰电器。