武进不锈应收账款比例高存货居多风险大

　　江苏武进不锈股份有限公司（以下简称武进不锈）近日在证监会网站披露招股说明书，拟在上海证券交易所上市，保荐机构是东方花旗证券，本次拟发行不超过5，050万股，主营业务为工业用不锈钢管及管件的研发、生产与销售，主要应用于石油、化工、天然气、电力设备制造、造船等行业领域。
　　一、净资产年化结算利率下降的风险
　　2011年、2012年和2013年公司归属于公司普通股股东（扣除非经常性损益后）的加权平均净资产年化结算利率分别为24。49、12。16和22。35。本次发行完成后，本公司净资产将比报告期末有显著提升，本次募集资金到位后，由于募集资金项目尚有一年半左右的建设周期，本公司全面摊薄净资产年化结算利率将有所下降，因此本公司存在发行后净资产年化结算利率下降的风险。
　　二、应收账款回收风险
　　2011年末、2012年末和2013年末，公司应收账款账面价值分别为35，132。62万元、36，775。54万元和33，658。23万元，占流动资产的比例分别为29。47、34。26和28。97。虽然公司客户均为实力较为雄厚的大中型企业，如中石油、中石化、神华能源、上海锅炉厂、东方锅炉厂等，但公司应收账款规模整体较大，存在应收账款回收风险。
　　三、偿债风险
　　2011年末、2012年末和2013年末，公司流动比率分别为1。15、1。22和1。54，速动比率分别为0。60、0。59和0。78。虽然公司资信状况良好，且历史上也从未有过债务违约的行为发生，但如果公司在流动资产和速动资产的周转上不畅，则公司将面临短期偿债风险。
　　四、存货余额较大的风险
　　2011年末、2012年末和2013年末，公司存货账面价值分别为56，968。04万元、55，148。14万元和57，120。69万元，占流动资产的比例为别为47。79、51。38和49。16，存货规模总体较大，可能引致发行人以下风险：一方面，存货规模较大不但占用了公司较多的流动资金，同时也给发行人的管理带来较大压力，若管理不善，将影响经营效率，并最终影响公司的盈利水平；另一方面，一旦存货发生损失，或期末计提存货跌价准备，将给发行人当期利润带来不利影响。
　　武进不锈钢的财务风险严重影响了公司的市场竞争，其持续盈利能力也遭质疑，这应该引起投资者的关注。
　　五、实际控制人控制的风险
　　公司实际控制人为朱国良家族，即朱国良先生、顾坚勤女士、朱琦女士和沈卫强先生。其中朱国良与顾坚勤为夫妻关系；朱琦与朱国良为父女关系、与顾坚勤为母女关系、与沈卫强为夫妻关系。
　　本次发行前，朱国良家族合计持有发行人股权53。01，处于绝对控股地位；本次发行后，朱国良家族仍将处于实际控制人的地位。朱国良家族如果利用其控股地位，通过行使表决权或对董事会、股东大会施加影响力，将对公司重大经营决策产生影响，公司面临实际控制人控制的风险。
　　六、税收优惠政策风险
　　公司于2008年被评为高新技术企业，于2011年继续被评为高新技术企业，有效期为3年。2011年至2013年公司适用高新技术企业15的企业所得税税率。《国家税务总局关于高新技术企业资格复审期间企业所得税预缴问题的公告》（国家税务总局公告2011年第4号）规定高新技术企业应在资格期满前三个月内提出复审申请，在通过复审之前，在其高新技术企业资格有效期内，其当年企业所得税暂按15的税率预缴。根据上述规定，发行人目前正在进行复审申请的相关工作，同时2014年上半年公司企业所得税按照15税率预缴，若公司在高新技术企业资质到期后（2014年9月）不能继续被评为高新技术企业，公司将按照25的税率缴纳所得税。