深信服和启明星辰的较量

　　这里简单说说入网安，云计算两个主营业务的深信服和启明星辰的比较：
　　一，深信服两块业务基本各占一半。深信服的网安业务主要来自渠道，面对中小企业为主，其毛利率相对较高，现金流充裕，且应收款极低，研发支出占比高，基数也大，这也是前期买入基本考虑，但最近深入看了一些行业数据，深信服在网安这块的增速几年来有趋缓迹象，这虽是经济疫情等综合影响，但仍暴露出在面对由渠道分销的中小企业客户这种销售模式是存在一定激烈竞争，且网安这块基本上是同质化的产品依靠渠道优势占据的部分市场份额同样也会因其它大中型企业开发渠道等方式失去。
　　即商业护城河并不是牢固的。但其良好的现金流及持续增长的高研发投入个人认为最终仍会厚积薄发，实现一定的技术突破及逐渐建立一定壁垒。目前看其网安市值估计与启明接近250亿左右。另外就是云计算估值250亿，整体市值大概500亿左右。考虑到云计算业务特别桌面云做得还是很不错，且行业增速很快，也是未来新基建下的红利行业，因此个人对500亿的市值持乐观态度（虽常态化估值有点高，但考虑到综合增速及政策红利及倾斜，仍能获得较大成长空间）。看好千亿目标。
　　二，关于启明星辰，最近也了解不少，起初并没太感兴趣，主要是应收款数额巨大，且现金流不那么好，毛利率也没深信服高，个人认为市场长期给予其2030倍的估值并不是没道理。常态化8亿归母净利润，市值240亿，目前静态pe也就30倍，这样的科技龙头标的为何给的如此低的估值？我想市场先生的想法是管理层比较保守，有点安于现状，进击力不够，研发投入少，在资本看来有点吃老本的模样，所以在资本看是不喜欢这类企业的，有条件不举债或增发做强做大，不大幅投入研发，铺开渠道，凭什么给你高估值？
　　看看奇安信等年度亏损来了也能享受高高在上的估值，说明了市场先生看的是未来的版图及红利，而不是当下。那么，现在为何个人又觉得启明又能焕发新春呢？主要是启明夫妇把股权卖给了中移资本，即彻底国有化了。那么为何在今年要国有化启明？主要是全国化政务机关及事业单位等要迎来硬件软件及网络安全上的全面升级，即会议反复提到的安全。
　　所以启明未来肯定是最大的政策红利受益者，其过去业务本身就直销政府机构，如今加上中移动入主，那未来订单量激增似乎无可避免，那业绩的想象空间就打开了，估值天花板也会因此提高。所以对于启明而言是业绩基数大幅增长Pe的大幅提升。即乘数效应下，估值现象空间大幅提升。这个在未来似乎可以预见。
　　启明牛的基因越来确定，主要还是卖身中移动，从而获取源源不断的国有业务，目前订单已经逐渐加大，中长期看，随着政策的红利，作为国字号的网安龙头必然受益政策红利，至于未来能实现怎样的量与价的乘数效应，这个不得而知，但可以确定的是资本已经开始看到美好的未来，股价或许才刚启动，底部起来会是多少倍？这个交给市场去想象。
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