美团财报梳理会议纪要外卖盈利强劲释放，用户增长大超预期

　　美团（3690。hk）：
　　事件：美团21Q2实现营业收入438亿元，同比增长77；经调整EBITDA12。4亿元，经调整净利润22。2亿元。公司收入超彭博一致预期，主要是由创新业务所贡献，利润大超市场预期。
　　【核心摘要】【根据美团2021Q2业绩报告整理，不代表我司观点】
　　1，外卖业务收入端Q2收入231亿，同比增长59，GMV为1736亿，同比增长99。6，综合提点率为13。3，较20年同期基本持平；Q2外卖业务运营利润24亿，利润率提升至10。6（20Q2为8。6），盈利提升主由于低线城市用户的大幅增长，早餐、下午茶及宵夜的消费场景持续提升，且远距离订单在总订单中占比更高，同时，月度交易用户数量及交易频次均创同期历史新高，导致外卖员配送端效率提升，成本下降。运营21Q2年均交易用户达6。28亿，同比增长37。4；Q2订单量为35。4亿，同比增长58。9，客单价为49。0元，同比增长0。4，公司平台上整体的餐厅质量于2020年进一步提升，优质餐厅的数量亦大幅增加。业务结构营销业务占比降低至12。0（20年同期为12。3），佣金收入占比上升至88。0（20年同期为87。5），主要由于公司引入了新费率政策，配送方面为商家提供了更大的灵活性，广受商家采用。
　　2，到店酒旅业务2021Q2，到店、酒店及旅游业务收入同比增加89。3至86。0亿元。到店、酒店及旅游业务的经营溢利由2020Q2的19亿元增至2021Q2的37亿元，而经营利润率则由41。6升至42。6。收入上升主要为从新冠疫情恢复后，活跃商家促销意愿提升，活跃商家数量上升及每名商家贡献的收入增长导致在线营销服务收入增加所致；经营利润率的改善主要由于疫情复苏后，运营效率上升。公司在2021Q2的国内酒店间夜量达到1。41亿，同比增长率达到81，而相较2019年同期的两年复合增长率为22。公司在高星酒店方面继续增加平台供应，对于低星酒店，则通过加快数字化进程和线下流量转换，进一步渗透低线市场。
　　3，新业务2021Q2收入120。3亿元，同比增长113。6，经营亏损92亿元，亏损率为76。8，20Q2经营亏损率为25。9，亏损率扩大主要由于美团优选的大力投入。
　　运营数据：
　　【外卖业务】本季度美团外卖GMV为1736。03亿（yoy59。5），实现收入231。3亿（yoy59。0），综合变现率为13。3（yoy0。0pct）美团外卖收入中佣金收入203。5亿元（yoy60）；占外卖收入比例88。0，去年同期为87。5外卖业务中营销收入27。6亿元（yoy54）；占外卖收入比例为12。0，去年同期为12。312个月平台交易用户达6。28亿，同比增长37。4，假设平台交易用户均为外卖用户，则单用户年均交易次数为20。7次，2020Q2为18。8次，21Q1为20。5次；2021Q2订单量为35。4亿，同比增长58。9，客单价为49。0元，同比仅增长0。4，主要由于去年同期疫情造成的高基数。
　　图表：美团外卖收入及提点率（百万）
　　资料来源：公司财报，东吴证券研究所
　　【到店及酒旅业务】：2021Q2到店酒旅实现收入86。0亿（yoy89。3）；2021Q2到店酒旅营销收入为42。3亿元（yoy73）；2021Q2到店酒旅佣金收入为43。5亿元（yoy108）；2021Q2酒店间夜量为1。41亿，同比提升81。
　　图表：到店酒旅收入（百万）
　　资料来源：公司财报，东吴证券研究所
　　【新业务】2021Q2新业务实现收入120。3亿元（yoy113。6）2021Q2佣金收入21。9亿（yoy100）2021Q2其他服务及销售收入96。2亿（yoy116）
　　图表：新业务收入
　　资料来源：公司财报，东吴证券研究所
　　财务数据美团本季度实现总收入437。6亿元，同比增长77；收入结构方面，外卖、到店酒旅和新业务分别占52。819。727。5，到店酒旅收入占比回升，业务稳定复苏。
　　图表：收入及收入结构
　　资料来源：公司财报，东吴证券研究所
　　毛利率：本季度综合毛利率为28。6，同比下降6。1个百分点，环比上升9。1个百分点，毛利率同比下降主要由于：1）订单量增加引起的外卖骑手成本增加；2）发展毛利率较低的社区团购业务。
　　图表：毛利率变化情况
　　资料来源：公司财报，东吴证券研究所
　　运营费用：本季度销售费用为108。5亿元，费用率为24。8，较去年同期上升7。9个百分点，本季度管理费用为20。5亿元，管理费用率为4。7，较去年同期持平本季度研发费用为39。0亿元，研发费用率为8。9，较去年同期下降0。7个百分点
　　图表：运营费用率
　　资料来源：公司财报，东吴证券研究所
　　风险提示：外卖骑手成本上升，市场监管风险，新业务亏损风险
　　业绩交流纪要（基于公开业绩会整理，不代表我司观点）
　　QA：
　　Q：管理层如何看待现在商业动态及其所处的商业形态和监管、运营的操作或者外卖、买菜、生态系统之间的平衡、社会责任、商业动态、商业效率等。
　　A：因为最近一些变化比较多，大家都有自己的想法。有一些外部环境的变化，可以说是一个正常的角度。比如现在讲到的共同富裕，其实共同富裕也是美团的基因，是我们的经营理念。美团由两个字所构成，我们在解释美团两个字的时候，尤其是不会讲中文的人，我们会这样说：美，指好的，更好的质量；团，指团结。所以美团这两个字指在一起会更好的意思，因此也非常契合所讲的共同富裕，这也是美团的基因。
　　最近我们也看到监管方在互联网方面的一些商业的监管变化，比如数据安全、隐私等，政府的监管或公众的关注其实也是我们的合作伙伴所关心的，包括骑手、商家，这也是我们不断发展的动力，对我们来说是非常好的期待点。我们相信，这样的监管的变化对于可持续发展和有序发展是非常重要的，对于以互联网为基础的经济来说，它能够推动公平的竞争、更好的商业环境、更好的发展，这不仅是在中国，还会是在全球的商业链。我们将会不断地推动这方面的工作，也希望在未来能够有更多的发展潜力。
　　我们也会不断地在未来保护我们消费者数据的安全性，我们会与合作者之间保持谨慎的合作，保护消费者隐私，同时也会非常关注于员工的福利和工作环境，如骑手的生命安全、健康等。我们有自己的发展策略，我们的发展策略都是以长期发展为核心的。尽管要进行业务优化，肯定要承担相应的影响，在短期内会有一些影响，但是我相信这样的过渡对我们的长期会是不错的基础。美团永远不是一个所谓的传统型公司，我们是一个赋能线下产业的平台。比起同行来讲，他们只关注于自己的领域，但我们要支持我们的配送网络、零售产业，而且我们的影响也是非常大的，我们也在生态环境中投入了大手笔。
　　讲到短期回馈，我们更加关注于长期价值，希望能有社会的价值出现。社会责任、商业发展对于美团来讲都是至关重要的，我们的目标是希望有一个长期的发展，且我们的想法没有被改变。在我们的增长中，我们会不断地努力、优化和提升。我们的初心没有改变，我们相信能够创造更大的社会价值，同时也能够拉动商业价值。通过技术的创新，我们将会不断地创新，创造更多的就业机会，并且为消费者的生活带来便利，加速产业变革，尤其是帮助中小型商家有效经营，并且积极主动地建立一个创新、多样的市场，不断带来高效的物流网络，覆盖更多的农村地区，帮助农民增加收入，实现农村振兴。当然，我们也要实现双碳策略，符合国家可持续绿色发展策略。我们会不断利用自己的优势帮助大家在各个方面进行发展，最后实现数字经济。我们的目标永远没有改变，帮助大家可以吃得更好、生活得更好。
　　Q：关于监管。如何看待保护新型就业形势之下工人的权益、劳动者权益保障意见、以及保障骑手工作的福利，如何看待关于《关于维护新就业形态劳动者劳动保障权益的指导意见》和《关于落实网络餐饮平台责任切实维护外卖送餐员权益的指导意见》？您是否将做出相应的调整？您的看法是什么？
　　A：这些意见我们也学习过，并且深刻地对这两份文件进行了研究。我们相信这两个意见也是充分地、整体性地考虑了新型就业人员，如骑手。同时它也清晰表明了所有不同参与者的责任，并且有一套非常行之有效且实际的新的管理办法和措施。我认为这些都是很关键的，能够推动一个持续、健康、有序的食品外卖产业发展。
　　当然，我们也有工作小组认真研究了这两个意见，自我检查，自我改善，完全基于现在的实践。到现在为止我们也发现了一部分问题，希望能够去改进我们现有的实践。有些工作也在推进当中，我们会直接按照意见来操作，当然会实现我们的责任来保护骑手的合法的权益、劳动的权益。与此同时，我们会符合政府的要求和号召，希望降低相关的风险，同时也会积极参与到我们的一些试点项目来执行，给他们购买职业工伤险。未来，我们会与官方共同合作，为骑手群体提供更多的全面的保障，进行高质量、健康的产业发展。我们也会考虑给骑手更多的福利保障和关怀，特别是涉及到他们的家人、子女、工作条件，这些都在我们的考虑范围之内。我们会增加骑手时间的灵活性，与原来的做法有所不同，并且把不利的和不受控制的情况纳入考虑范围之内，为骑手长时间工作提供合理的休息时间。我们将为骑手提供更好的设备和服务，如智能头盔等，保证骑手生命安全，提供更好的工作环境。为了帮助骑手拓展其职业发展空间，我们发起了站长培养计划，这个计划帮助他们成为站务管理者、配送管理者等。我们与职业技术和国家公开执行进行合作，帮助他们学习操作技能和学术性学位，提升职业生涯，实现多元化的目标发展。与此同时，我们也在我们也会不断发展，更好地满足其需求。现在由官方所发表的政策非常具体地为我们指明了工作方向，管理层也会积极地在这个产业中进行研究，在这种新型的产业动态之下能够做得更好。当然，我们也会非常努力，希望能够做自我的提升，比如在外卖的行业中有自己的行动的方案，希望有一个可持续的方针。
　　Q：关于监管，考虑到我们的政策不断变化，能否分享一些长期的外卖产业的经济性？关于刚才您也提到了技术方面，能够通过技术能够拉动效率。能不能给我们有关于这方面的进展或技术上或未来的潜力？
　　A：技术进展方面。尽管在未来，我们相信监管能够帮我们在平台中维护更多的用户，留存用户，对于产业的长期发展来说是积极健康的。所以我们非常有信心，在外卖领域，我们会不断提高在不同方式上的效率，采取新的配送模式，如智能工人。我们会使用一些更加智能的路线配置、智能优化，来减少送餐时间。当然，我们还有一些关键指标提高效率，也设计了我们自己的无人机、无人车，在过去的几年中帮助我们进行配送，相信这种累积的技术发展路线能够帮助我们很大地实现效率的提升，如在无人配送方面，我们智能化的方法能够帮助未来效率的提高。现在，我们的智能的方法，包括在北京实现一年的配送方法，已经实现了很大的交易量；今年4月，我们的一些自动驾驶车、无人机配送也是非常成功的；与此同时，我们的无人机配送已经运营3年了，有实际订单是由无人机配送所实现的，有22万单。在疫情恢复期间，在广东，我们也使用无人机，在深圳南山区实现了AI配送，这是非常好的配送路线。我们也会使用无人驾驶车，希望在南京和成都不断投资，支持无人机配送的数量，推动的此领域的发展，并将会在这些方面有更多的投资。我们相信，我们有方法来进一步提高配送效率、提高质量，我们有信心成为一个具有社会责任的公司，达到我们长期增长的目标。
　　Q：数据相关的监管，或有关于市场、价值、市场推广方面，如果存在问题的话，有没有一些值得考虑的点？
　　A：关于个人隐私数据相关的政策是否会影响到我们的一些市场推广活动，答案是是。第一点，我们已经帮助监管对质量广告进行审查，我们对平台上的个人隐私数据和所有那些累积起来的数据保持高度关心。我们完全理解监管背后的合理性，并且我们将坚定支持监管者的要求。同时我也认为，这也是有利于产业的公平竞争和产业健康竞争考虑到，是对于整个行业来说非常正确的一步。我们将会不断地进行评估，不断评估这些数据和我们自己。当然，最终是为了实现政府所设定的数据隐私方面保护的需求。
　　Q：关于美团的拼车服务，对于共享出行这样的业务态势，有没有策略调整，短期未来的继续投入情况会如何，对长期服务形式和利润的期望是什么？对抽佣比例的政策监管做一些评价？
　　A：共享出行服务的需求量很大，我们相信它的潜力。我们4年前开始这一业务，我们采用融合型的结构，并不断拓展，以更稳定、可控的方式提供更好的用户体验，尤其是在高峰时期。去年我们在两个城市上海和北京推向这一模式，当前随着我们能力提高和市场环境的变化，我们会进一步拓展这一模式，覆盖更多城市。从7月份，这一自营模式已经在30多个城市推广。在运营上，我们鼓励司机与我们合作，来提高运力，同时希望提升其服务质量和数量来推动业务增长。短期来讲，这一业务宣传推广费用会增加，但也会坚持我们的财务原则，保持稳健的财务增长。
　　限制是对司机的抽佣比例。当前是按照行业的水平，在不同时间段有不同水平，我们希望这一业务更加合理，控制成本。也希望能优化运营。在分析了在中国和全球的业务后，我们认为是有扩展可能性的，而且通过提高运营效率，会有长期的回报。我们扩大用户数量，交叉销售等服务，带来更多商业价值。不仅关注短期表现，也关注长期发展，希望能服务更加广泛的人群。
　　Q：到店酒旅本季度增长很好，其可持续发展性如何？利润如何？在第三季度，你认为中国疫情的波动是否会影响其拓展？
　　A：到店酒旅业务这一季度加速增长，实现86亿的营业额，同比增加89。3。我们相信几个中国几个城市的疫情零星波动，但相关的管理政策很到位，市场仍然会在第三季度有强的增长动能和潜力。在一领域我们的覆盖率未来还可以提高，我们的开发团队会增加在线展示提供更多服务选择，吸引更多年轻消费者，通过对用户的洞察，提高服务质量。我们也满足消费者多样需求，有更多高频交易的产品出现，优化在线运营提高利润率，丰富产品供应，增加在一线城市的渗透率。我们在低星酒店已有部属，希望能扩大市场份额。我们将在高星酒店增加供应，低星酒店加快数字化进程和线下流量的转换，巩固领先地位。
　　Q：我们增加了百货和零售的投资，你们如何看待这两个业务的增长，以及带来的价值是什么？
　　A：我们非常关注美团优选、百货。我们的平台中有团购、闪购，我们当然希望有高质量的供应，让大家可以在美团放心的消费。在Q3，我们会优化产品的架构，并且在主要节假日，会增加部署与供应，我们也希望加强和顶级超市、便利店、花店、药店等的合作，增加消费者的触达和付费率。我们有自己的消费场景，希望优化我们的线路。我们会投入在高频交易并且优化效率。我们认为跑腿、闪购等可以实现长期1000万目标。我们相信对于美团的服务，彼此是互相互补，并且可以增加效率，使更多的用户使用闪购。对于美团买菜，我们扩大对不同城市的覆盖，并且满足不同用户的需求。美团优选依然是我们重点投资领域，我们会加深对低线市场的渗透，增加我们的吸引力，提供高质量产品。我们会进一步提高产品质量，满足消费者需求。第二，我们供应链能力能够保证更好sku的提供，加强我们的宣传能力，捕捉更多用户。通过我们自己的技术与优化，可以实现整体利润率的提升，达到规模经济的效果。