首开净负债率162，盈利能力持续断崖式下滑冷眼看中报

　　近日，首开股份（600376。SH）发布的2021中期业绩报告显示，上半年，公司营业收入333。17亿元，同比增长84。83；归属于上市公司股东的净利润8。48亿元，同比下滑33。7，每股基本收益0。288元股，同比下滑36。16。
　　营收大增的原因主要是房屋集中交付本期房屋销售收入大幅提高，收入趋于均衡。上半年，首开实现签约面积206。46万平方米，同比增长35。43；签约金额662。63亿元，同比增长49。48；物业经营收入4。8亿元，同比增长41。
　　首开龙湖天弈项目。
　　首开股份是南方产业智库上市房企60健康指数（HFI60）重点监测房企。盈利能力方面，各项核心指标均处在地位，而且同比全线下滑。其中，毛利率仅16。96，同比下滑约9个百分点；净利率仅5。06，同比下滑近6个百分点；净资产收益率（加权）仅2。77，同比下滑近2个百分点。
　　事实上，近三年来，首开股份的盈利能力一直处于下滑状态。2019年、2020年和2021年中期毛利率分别为44。2、26。09和16。96，净利率分别为17。94、10。8和5。06，净资产收益率（加权）分别为7。89、4。62和2。77，每年均是断崖式下滑。
　　核心财务指标变化。
　　财务风险指标方面，截至2021年6月末，货币资金390。6亿元，短期借款1000万元，一年内到期的非流动负债240。3亿元，长期借款627。2亿元，应付债券419。2亿元，永续债50亿元。
　　根据财报，首开股份降杠杆初见成效，但对标三道红线仍有两道未能实现翻绿。上半年，首开保持短期债务零新增，提前半年完成现金短债比大于1的目标。但剔除预收账款后的资产负债率为74。55，净负债率为162。08，踩中两道红线，处于橙档。
　　2018年以来，首开股份一直在5。35。5之间。尽管融资成本一直保持低位，但由于整体负债率比较高，融资缺口仍比较大。因而，上半年，该公司拿地不再像以前那般激进。
　　资产负债情况。
　　公告显示，上半年，通过竞拍或股权收购，首开共拿到十幅地块，京内京外五五开，京内土地均来自于首轮集中拍地，总拿地金额超127亿元，其中四宗是联合其他房企拿下。
　　截至报告期末，该公司拟售、在售主要项目（含自持）约160个，总建筑面积超4500万平方米，其中当期在建近2000万平方米，期末未售面积近1800万平方米。
　　截至2021年6月底，首开股份总资产达到3216亿元，负债合计2563亿元。由于资产规模延续扩张，债务总额有所回调，股东权益明显提升，达到了652。3亿元。
　　不过，权益占比来看，归属于母公司股东权益总计323。0亿元，占权益总额的49。52，少数股东权益329。3亿元，占比50。48。损益占比方面，上半年公司净利润16。84亿元，其中，归属于母公司股东的净利润8。485亿元，占比50。39，少数股东损益8。360亿元，49。61。多年来，权益与损益占比终于达到基本平衡。
　　南方产业智库点评
　　营收大增八成，净利下滑三成，典型的增收不增利。近三年来，其毛利率、净利率和净资产收益率一路断崖式下滑，净利率已跌至5。06。剔除预收账款后的资产负债率为74。55，净负债率为162。08，踩中两道红线。企业回归健康发展轨道任重道远！
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　　【出品】南方产业智库
　　【分析】冯善书
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　　【作者】冯善书；吴颖岚
　　【来源】南方报业传媒集团南方客户端