悬崖之上的融信

　　2011年国庆节，莆田欧氏家族二代们乘坐A380去了趟迪拜。
　　7天的旅程很是奢华，每天住的酒店风格不同，比如皇宫酒店、亚特兰蒂斯酒店、帆船酒店，还有卫生间里全部是爱马仕用品的酒店。
　　彼时，融信董事局主席欧宗洪的儿子欧国飞刚去人大读书，豪华的迪拜家族游也是他人生第一次见大场面，他指着偶遇的法拉利Enzo说，两颗眼珠都不够用了。
　　8年后，见过大场面的欧国飞被推向台前，接替李宏耕成为融信第二事业部总裁。
　　据融信内部人透露，与父亲外形酷似的欧国飞，性格内敛、做人低调，未来将肩负起家族传承的担子。
　　不过，欧国飞想要撑起的这副担子，并不轻松。
　　01hr7月26日，融信中国旗下2023年到期债券每1美元下跌1。6美分至95。1美分，创2020年4月以来最低水平；2023年到期7。35债券创出逾3个月来最大跌幅。
　　这次的融信中国美元债大跌，领跌了中国企业美元债市场。
　　将时间拉长看，融信中国美元债早已经给投资者重重一击。
　　2月，融信中国2023年6月到期票息8。1的债券、2024年8月到期票息6。75的债券、2025年1月到期票息7。1的债券普跌。
　　4月，其2024年到期债券每1美元跌5。3美分至87。5美分，创下2020年7月以来最大单日跌幅。
　　美元债持续波动、大跌之外，融信的盈利能力备受质疑。
　　4月12日，标普将融信中国控股有限公司的展望从稳定调整至负面。
　　标普认为，融信中国有大量未交付的低利润项目，其盈利能力将在未来12个月内持续走弱。
　　此外，融信中国的土地补充需求使其难以在未来12个月内减少绝对债务，或至少将债务总额保持在目前水平。
　　随后，惠誉将融信中国长期外币发行人违约评级（IDR）展望调至负面，并确认其BB评级。
　　惠誉的担忧同样源于融信的盈利问题。
　　不过，担忧的是评级机构，而未必融信。
　　02hr在评级被下调后不久，融信就现身杭州的首次集中土拍，并一口气拍下了7宗地块。
　　市场上一致认为那个凶猛的融信回来了。
　　融信不以为然，他们非常有仪式感的每拍一宗地块就奉上一封情书。
　　据说，融信一共准备了7封情书，在一心一意、梅开二度、三生有幸、志在四方四封情书之后，朋友圈就没再见到融信的情书系列了。
　　狂秀战果的融信杭州公司，被集团骂惨了。
　　融信杭州公司斥资142。3亿拿下的7宗地块，代价不低，溢价率全部封顶，自持面积最高达到了17。
　　更重要的是，这次杭州土拍，是融信几乎赌上了集团所有资金来抢地。
　　但现在，面对这些地块，融信只能把牙咬碎了往肚子里咽。特别是融信独立拿下的三宗地块，更成了烫手山芋。
　　为了减轻资金压力，融信寻求了一个又一个友商。遗憾的是，没有开发商相信融信不惜代价竞得的项目能赚钱，哪怕是微利。
　　03hr雪上加霜的是，7月，杭州叫停商墅。
　　商墅，简而言之就是商铺改建成的有40年产权的别墅。是在限墅令加码，以及住宅限价后，开发商利用商业产品不限价的优势，把他们打磨成高溢价产品，从而提高整盘的货值和利润。
　　这类商墅产品因为拥有小区最好的景观和位置，往往能卖出比商铺更高的价格。
　　同时因为不限购，面向的客群更广，也更有价格提升的空间。
　　许多房企在对杭州首轮出让的土地进行项目规划设计及盈利测算时，商墅几乎就是盈利的关键所在。
　　一纸限商墅令，独立布置的商墅重回底商，也意味着房企想以独栋商墅的形式变相拉高货值的小心思完全被堵死。
　　受此影响，融信钱江文化单元地块、宁围地块等规划方案相继回炉重造，融信想借此来提升利润的如意算盘只能成了一场空。
　　在2020年的业绩发布会上，融信信誓旦旦的表示今年开始利润率触底反弹了。
　　或许，融信的管理层当时真的相信，自己正在爬出上一轮地王埋下的深坑，只是没想到，又跳进了另一个更大的深坑里。
　　还没关注的，抓紧上车了！