白酒跨年行情是否可持续？后续如何布局白酒板块？

　　【摘要】
　　近期，喝酒行情卷土重来，白酒情绪陆续回暖，临近年底，白酒公司改革持续推进，酒企经销商大会释放积极信号，共同催化跨年行情。本期节目我们来聊聊白酒跨年行情是否可持续，以及如何布局白酒板块。
　　当前白酒行业不改量平价增趋势，行业动态分化加剧，强者将享受到更多行业红利。今年白酒板块经历了多轮风格切换，随着经济增速放缓、边际增量资金较前期下降，高基数（业绩增速放缓）下的白酒行已进入弱周期，板块将延续从模式投资切换至模式投资。择股模式上，需动态择股。严选利润高弹性具备催化剂估值具性价比的标的，而非将目光仅锁定在高端酒区域酒次高端酒上，同时需基于动态催化逻辑线角度建立全类型标的动态投资组合。
　　细分香型上，酱酒仍为发展最快的细分品类。虽然酱酒渠道热降温，但消费热仍延续，量价齐升趋势不改，向下酱酒将逐步渗透100200价位带，向上酱酒为千元价位带扩容的最大受益者；市场发展上，深耕大容量、强开放区域为全国化中抢占更多份额关键点；板块风格上，景气度延续下，结构性轮动行情趋势延续。
　　短期看，基于酒企目标规划推出量价策略调整潜在股权激励落地渠道春节备货表现等催化密集21Q3预收蓄力春节需求刚性，坚定看好春节备货行情，预计22Q1部分酒企将迎高双位数开门红。自上而下，我们坚定看好攻守兼备逻辑催化正逐步兑现的高端酒，贵州茅台、五粮液、泸州老窖；自下而上，首选22年高弹性高确定性有望迎来开门红的舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等。
　　中长期看：
　　1、把握趋势中受益投资机会，即自上而下优选高端酒标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；
　　2、把握结构性机会，即自下而上严选利润高弹性估值具性价比的非高端酒标的催化剂主线逻辑，从稳健弹性角度看，山西汾酒、古井贡酒、今世缘；从高弹性角度看，舍得酒业、迎驾贡酒、老白干。
　　贵州茅台：三大预期差赋予其业绩超预期可能
　　首先，基于量、价、营销改革力度速度超预期，2021年收入增速或达16（超市场预期约24个点）：从量角度看，考虑到今年茅台酒投放量仅约3。6万吨，十四五末预计或5万吨，2022年回溯的4年为茅台酒基酒产量大年，预计2022年茅台酒量增或超预期；从价角度看，直营渠道占比进一步提升将为主方向（符合增强价格管控策略），同时更多营销改革亦或利于增厚业绩。营销改革力度及速度或超预期。预计新任董事长将带来更多行之有效超预期的营销改革举措，催化时点有望在明年年初。
　　五粮液：锚定全年目标，看好长期发展
　　五粮液来年批价有望站上千元，实现双位数稳步增长：第一，五粮液量价齐升，批价破千。2022年在综合成本提升至969元瓶经典五粮液进一步增加投放的背景下（提升计划外产品出厂价及占比），五粮液彰显品牌回归信心，有望实现实现量价齐升。系列酒有望从成本中心转为利润中心。其次，经典五粮液锁定长期发展。在今年已投放超1500吨量下，经典五粮液已初步被市场认可，后续或继续夯实渠道基础、加大圈层培育，以增强渠道推力及需求拉力，从而增厚利润。
　　泸州老窖：结构稳步升级，利润表现可期
　　产品端，泸州老窖价位带布局较为均匀，高端酒及次高端酒将尽享扩容红利；中档产品调整积极；低档酒产品结构加速升级，收入及利润均具较强弹性；市场端，华东及华南地区当前处于高速成长阶段；高管团队薪酬市场化推进得到定调股权激励落地进一步释放活力；董事会顺利换届，一线骨干重用年轻化人才。预计22年在国窖继续保持高速增长、中低档酒加速改革下，公司整体业绩延续高增趋势。
　　参考研报：
　　20211209浙商证券行业策略深度白酒马莉杨骥张潇倩【浙商食饮】白酒行业2022年度投资策略：五大周期论为纲，紧握三大动态投资主线
　　本报告由九方智投投资顾问胡祥辉（登记编号：A0740620080005）撰写