资产流动性欠佳，投资项目资金缺口大，这些企业将去哪儿找钱？

　　作者韦新泉
　　本期反做空研究中心共整理了17份评级报告，其中汉中城投评级展望为负面。本期17家公司主要涉及城投、交通领域，值得注意的是大部分公司面临着资产流动性不佳、负债风险及资本资产压力问题。
　　从上方的表格中我们可以看出，17家企业的总债务为8779。44亿元，短期债务为1455。21亿元，其中桂林交通未明确表明其短期债务。有3家公司总债务超千亿元，皆是交通运输企业，分别为河南交运、桂林交通及辽宁交投。短期债务占比方面，随州建投最低，为5。76；常州交通最高，为40。15。从授信余额方面来看，2家公司未提及授信余额情况，另外15家公司授信余额总计4865。4亿元，有1家公司授信余额超千亿，为河南交运的2975。35亿元。
　　从在建项目来看，17家企业都存在在建项目，这些项目投资总额为4532。32亿元，已投资2046。12亿元，未来还需投资2486。2亿元。此外，有15家企业存在拟建项目，其投资总金额为1516。7亿元。这些在建及拟建项目未来还需投资4002。9亿元。
　　机构名称解释：
　　中诚信：中诚信国际信用评级有限责任公司
　　联合资信：联合资信评估股份有限公司
　　大公国际：大公国际资信评估有限公司
　　新世纪：上海新世纪资信评估投资服务有限公司
　　东方金诚：东方金诚国际信用评估有限公司
　　公司简称：
　　怀化城投：怀化市城市建设投资有限公司
　　吉林城建：吉林市城市建设控股集团有限公司
　　长兴城投：长兴城市建设投资集团有限公司
　　河南交运：河南省交通运输发展集团有限公司
　　南京城投：南京市城市建设投资控股（集团）有限责任公司
　　溧阳城建：溧阳市城市建设发展集团有限公司
　　常州交通：常州市交通产业集团有限公司
　　南昌城投：南昌市建设投资集团有限公司
　　运城城投：运城市城市建设投资开发集团有限公司
　　桂林交通：桂林市交通投资控股集团有限公司
　　昆明轨交：昆明轨道交通集团有限公司
　　焦作建投：焦作市建设投资（控股）有限公司
　　随州建投：随州市城市建设综合开发投资有限公司
　　昆山交发：昆山交通发展控股集团有限公司
　　汉中城投：汉中市城市建设投资开发有限公司
　　邯郸建投：邯郸市建设投资集团有限公司
　　辽宁交投：辽宁交通投资有限责任公司
　　汉中城投评级展望为负，多家企业或有负债风险
　　大公国际：存货占流动资产的71。61，怀化城投面临较大资金占用压力
　　7月28日，大公国际发表报告，将怀化城投的主体信用等级评为AA，22怀化城投MTN001的债项信用等级评为AAA，与2022年4月2日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　怀化城投是一家主要从事土地开发整理、城市基础设施建设等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为21。77亿元、20。12亿元、4。36亿元，净利润分别为3。48亿元、3。62亿元、0。47亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度为96。26亿元，剩余额度为29。91亿元。
　　截至2022年3月末，公司总有息债务为161。52亿元，短期有息债务为46。68亿元，货币资金为4。34亿元。公司存货为244。82亿元，占流动资产的71。61。公司主要在建基础设施建设项目总投资额为94。34亿元，已投资75。17亿元，还需投资19。17亿元。公司在整理的土地项目总投资额为42。33亿元，已投入27。93亿元，还需投资14。40亿元。公司拟建基础设施建设项目总投资额为2。82亿元。此外，公司对外担保金额为12亿元，担保比率为7。28。
　　大公国际：对外担保比率达31。83，吉林城建或面临负债风险
　　7月29日，大公国际发表报告，将吉林城建的主体信用等级评为AA，16吉市城建债PR吉城建的债项信用等级评为AAA，与2021年6月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　吉林城建是吉林市重要的城市基础设施建设投融资和国有资产运营主体，主要业务包括城市基础设施建设、及保障性住房建设、化工原料的生产、销售，以及物业管理、投资担保等。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为90。87亿元、86。97亿元、124。78亿元，净利润分别为3。74亿元、3。61亿元、4。45亿元。截至2021年末，公司剩余授信额度为59。10亿元，是总授信额度的19。14。
　　截至2021年末，公司总债务为452。44亿元，同比增长8。86，短期有息债务为154。96亿元，同比增长42。68。公司货币资金为17。44亿元，存货为122。29亿元，应收账款为33。84亿元，其他应收款为403。83亿元。公司存货及应收类款共约占流动资产的91。48。此外，公司对外担保金额为138。43亿元，担保比率为31。83。截至2022年3月末，公司在建项目总投资额为4。47亿元，已投资3。71亿元，还需投资0。76亿元；公司拟建项目总投资额为0。87亿元。截至2022年7月26日，公司因为工程、借款及担保等因素的纠纷，而存在多条法院被执行人记录。
　　中诚信：总债务同比增长21。57，长兴城投或存在偿债压力
　　7月28日，中诚信发表报告，将长兴城投的主体信用等级评为AA，评级展望为稳定。此次评级有效期为2022年7月28日至2023年7月27日。
　　长兴城投是一家业务涉及基础设施建设、水务运营、房地产开发、资产运营、特许经营、物资贸易、教育等业务领域的公司。2019年至2021年，公司营业收入分别为14。35亿元、22。94亿元、32。17亿元，净利润分别为2。48亿元、2。64亿元、3。83亿元。截至2021年末，公司及下属子公司共收到授信额度214。27亿元，其中剩余额度为56。25亿元。
　　截至2021年末，公司总债务为327。95亿元，同比增长21。57，短期债务为88。49亿元，占总债务的26。98。公司货币资金为83。72亿元，存货为308。69亿元，其他应收款为88。95亿元，应收账款为4。44亿元。公司存货及应收类款约占流动资产的74。78。截至2021年末，公司对外担保金额为143。66亿元，占净资产的43。92，或有负债风险。
　　同期末，公司在建代建项目总投资额为41。31亿元，已投资36。36亿元，还需投资4。95亿元；公司拟建代建项目总投资额为2。18亿元。公司在建房地产项目投资总额为19亿元，已投资11。65亿元，还需投资7。35亿元；公司拟建房产产项目总投资额为30亿元。公司负责长兴中心城区及中心镇棚户区（城中村）改造工程和长兴中心城区及中心镇棚户区及危旧房改造工程二期项目计划投资总额为41。13亿元。公司在供水方面在建项目总投资额为2。2亿元，已投资约1。17亿元，还需通信1。03亿元。公司在教育板块在建项目总投资额为2。95亿元，已投入1。98亿元，还需投资0。97亿元。公司在建的土地整理项目已投入16。69亿元，公司拟建的土地整理项目总投资额为1。93亿元。公司在建自营项目总投资额为39。13亿元，已投资19。29亿元，还需投入19。84亿元。此外，公司新建长兴县中心城区停车场建设项目总投资额为11。44亿元。
　　中诚信：地产开发业务营业收入下滑，南京城投需关注业务可持续性
　　7月28日，中诚信发表报告，将南京城投的主体信用等级评为AAA，21南京城投MTN001的债项信用等级评为AAA，与2021年10月14日的评级结果一致，13宁城建MTN1和13宁城建MTN003的债项信用等级评为AAA，与2021年7月26日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　南京城投是一家从事城市基础设施投资建设及运营、城市燃气、水务、城市公共交通、旅游及酒店服务、贸易和房地产销售等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为151。33亿元、139。58亿元、33。41亿元，净利润分别为14。15亿元、7。38亿元、0。44亿元。截至2022年3月末，公司获得授信额度共计351。11亿元，剩余额度为175。82亿元。
　　2021年，公司房产开发业务收入同比下滑81。56，总营业收入比2020年减少11。75亿元。此外，公司公交运营业务获得的政府补贴35。06亿元。截至2022年3月末，公司总债务为366。83亿元，短期债务为145。12亿元，货币资金为124。35亿元。截至2022年3月底，公司对外担保金额为47。28亿元，占净资产的8。89。公司并表下属企业南京旅游集团有限公司和南京水务集团有限公司均独立经营，公司需增强对下属子公司管控能力。
　　公司在水务方面在建项目总投资额为48。59亿元，已投资43。31亿元，还需投资5。28亿元。公司在建市政项目总投资额为152亿元，已投资126。04亿元，还需投资25。96亿元；公司拟建市政项目总投资额为73。65亿元。公司在房地产方面在建项目总投资额为113亿元，已投资80。01亿元，还需投资32。99亿元。此外，公司共承接PPP项目3个，项目投资总额65。3亿元，公司需实缴项目资本金为8。37亿元。
　　中诚信：担保金额占净资产的40。88，溧阳城建或有负债风险
　　7月27日，中诚信发表报告，将22溧阳城建MTN001的债项信用等级评为AA，与2022年4月11日的评级结果一致，20溧阳城建MTN001的债项信用等级评为AA，与2021年7月26日的评级结果一致，评级展望为稳定。次日，中诚信再次发表报告，将溧阳城建的主体信用等级评为AA，评级展望为稳定。此次评级有效期为2022年7月28日至2023年7月27日。
　　溧阳城建是一家主要从事房地产开发经营、城市市政建设，粮食购销等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为11。82亿元、14。52亿元、2。11亿元，净利润分别为1。35、1。61亿元、0。89亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为46。53亿元，占总授信额度的22。85。
　　截至2022年3月末，公司总债务为263。64亿元，比年初增长5。81，短期债务为105。45亿元，约占总债务的比例为40。00，货币资金为79。41亿元。公司存货为460。66亿元，占流动资产的78。20。此外，公司对外担保金额为110。84亿元，占净资产的40。88，有负债风险。
　　同期末，公司在建代建项目总投资额为85。45亿元，已投资61。10亿元，还需投资24。35亿元。公司拟建代建项目总投资额为14。47亿元。公司在建房地产项目总投资额为34。72亿元，已投资17。49亿元，还需投资17。23亿元。公司拟建房地产项目总投资额为13。76亿元。
　　东方金诚：存货占流动资产的83。15，南昌城投资产流动性有待改善
　　7月26日，东方金诚发表报告，将南昌城投的主体信用等级评为AAA，18南昌城投MTN001、19南昌城投MTN001、等债券的债项信用等级评为AAA，与2021年7月26日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　南昌城投是一家主要从事基础设施建设、高速公路建设与运营等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为17。38亿元、16。18亿元、3。46亿元，总利润分别为3。87亿元、4。02亿元、0。20亿元。
　　2020年至2022年3月，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为3。79亿元、53。75亿元、10。56亿元。截至2022年3月末，公司总债务为768。30亿元，比年初增多14。98亿元，短期有息债务为95。92亿元，货币资金为64。40亿元。公司存货为470。28亿元，占流动资产的比例为83。15。同期末，公司主要在建的基础设施项目总投资额为330。97亿元，已投资112。67亿元，还需投资218。30亿元。公司拟建基础设施项目总投资额为63。22亿元。公司主要在建的工程施工项目总投资额为11。16亿元，已投资6。82亿元，还需投资4。79亿元。
　　东方金诚：在建及拟建项目投资规模较大，运城城投或面临资本支出压力
　　7月27日，东方金诚发表报告，将运城城投的的主体信用等级评为AA，22运城城投MTN001、20运城城投MTN001和20运城城投MTN002的债项信用等级评为AA，评级展望为稳定。
　　运城城投是一家主要从事基础设施建设、公用事业运营以及汽车销售等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为40。41亿元、29。08亿元、6。28亿元，总利润分别为0。93亿元、1。10亿元、0。27亿元。截至2022年3月，公司剩余授信额度为22。75亿元，约占总授信额的41。27。
　　截至2022年3月，公司总债务为114。61亿元，同比增长3。89，短期债务为43。55亿元，货币资金为15。90亿元。公司存货为68。34亿元，其他应收款为41。29亿元，应收账款为55。36亿元，共约占流动资产的86。41。同期末，公司在建项目总投资额为40。89亿元，已投入23。74亿元，还需投资17。15亿元。公司拟建项目总投资额为38。56亿元。
　　联合资信：存货及应收类款占比高达93。39，焦作建投资产流动性欠佳
　　7月26日，联合资信发表报告，将焦作建投的主体信用等级评为AA，21焦作建投MTN001的债项信用等级评为AAA，与2021年9月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　焦作建投作为焦作市重要的城市基础设施投资建设主体，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为9。94亿元、13。82亿元、3。78亿元，总利润分别为2。14亿元、2。14亿元、0。09亿元。截至2022年3月末，公司还可使用授信额度为22。02亿元。
　　2021年公司现金收入比为37。68。至2022年3月末，公司总债务为59。62亿元，短期债务为12。78亿元，现金类资产为6。41亿元。公司存货为70。27亿元，其他应收款为16。28亿元，应收账款为43。01亿元，约占流动资产的93。39。同期末，公司主要在建城市基础设施建设项目总投资额为40。06亿元，已投资27亿元，还需投资13。06亿元。此外，公司除担保业务外非经营性对外担保余额为22。04亿元，担保比率为20。22。
　　联合资信：存货及应收账款共占比高达90。49，随州建投资金占用明显
　　7月28日，联合资信发表报告，将随州建投的主体信用等级评为AA，20随州城建MTN001、20随州城建MTN002等4只债券的债项信用等级评为AA，与2021年7月23日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　随州建投是随州市重要的基础设施建设主体，主要业务为工程项目建设。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为10。16亿元、9。69亿元、1。98亿元，总利润分别为1。25亿元、1。30亿元、0。06亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度共计107。43亿元，其中还可使用75亿元。
　　截至2022年3月末，公司总债务为73。24亿元，短期债务为4。22亿元，现金类资产为11。42亿元。公司存货为139。20亿元，应收账款为28。89亿元，共占流动资产的比例为90。49。同期末，公司在建棚户区改造项目计划投资46。28亿元，已投资26。85亿元，还需投资19。43亿元；公司拟建棚户区改造项目投资总额为2。46亿元。公司主要在建自营项目总投资额为5。90亿元，已投资0。50亿元，还需投资5。40亿元。
　　联合资信：现金短期债务比为0。35倍，汉中城投评级展望为负面
　　7月29日，联合资信发表报告，将汉中城投的主体信用等级评为AA，19汉中城投MTN001的债项信用等级评为AAA，评级展望为负面。
　　汉中城投是是汉中是重要的城市基础设施建设和国有资本运营主体，主要业务包括市政建设、商铺销售、污水处理。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为1。56亿元、1。56亿元、0。02亿元，总利润分别为0。91亿元、0。98亿元、0。08亿元。2021年，公司获得政府补助0。43亿元，投资收益为1。04亿元，共占总利润的比例为94。23。
　　截至2022年3月末，公司总债务为64。01亿元，短期债务为17。19亿元，现金类资产为6。23亿元。公司存货为41。66亿元，占流动资产的比例为71。08。同期末，公司主要在建项目计划总投资48。13亿元，已投资25。01亿元，还需投资23。12亿元。公司拟建项目计划总投资73。94亿元。2022年7月，公司新增拟建项目汉中市委党校整体迁建项目、新冠肺炎定点救治医院项目及汉职院学生和教师宿舍楼项目，这些项目计划总投资为19。88亿元。
　　据悉，公司存在5起超过1000万元的诉讼案件，这些诉讼案件涉及金额共计4。89亿元。公司本部因非标借款逾期存在未结清及已结清关注或次级记录，而且公司本部涉及2笔被执行案件，被执行金额为0。68亿元。
　　联合资信：投资收益及政府补贴是利润重要补充，邯郸建投盈利能力有待提升
　　7月29日，联合资信发表报告，将邯郸建投的主体信用等级评为AA，21邯郸建设MTN001的债项信用等级评为AA，与2021年8月2日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　邯郸建投是邯郸市重要的基础设施建设和国有资产投资运营主体。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为33。95亿元、36。72亿元、14。38亿元，总利润分别为1。94亿元、2。18亿元、0。97亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为14。68亿元，占总授信额度的18。11。
　　2019年至2021年，公司费用总额分别为6。45亿元、7。94亿元、9。15亿元，公司其他收益及投资收益占利润的比例分别为701。18、209。28、283。49。截至2022年3月末，公司总债务为142。80亿元，比年初增长19。88，短期债务为36。87亿元，占总债务的比例为25。82。截至2022年6月，公司对外担保金额为7。28亿元。
　　2021年，公司在建基础设施建设项目总投资额为7。92亿元，已投资7。26亿元，还需投资0。66亿元。公司在建自营项目总投资额为94。15亿元，已投资24。42亿元，还需投资69。73亿元。公司拟建自营项目总投资额为42。09亿元。
　　辽宁交投权益稳定性或受影响，多家企业面临投资压力
　　中诚信：授信余额超2千亿元，河南交运备用金充足
　　7月28日，中诚信发表报告，将河南交运的主体信用等级评为AAA，评级展望为稳定。此次评级有效期为2022年7月28日至2022年8月18日。
　　河南交运是一家主要从事高速公路的建设、运营和管理的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为132。24亿元、350。83亿元、90。60亿元，净利润分别为31。64亿元30。41亿元、6。85亿元。截至2022年3月底，公司剩余授信额度为2975。35亿元，占总授信额度的66。33。
　　截至2022年3月末，公司总债务为1837。91亿元，比年初增长5。96，短期债务为249。66亿元，货币资金为71。98亿元。公司受限资产为1242。06亿元，占总资产的比重为42。49。公司在建高速公路项目总投资额为2360。73亿元，已投资849。1亿元，还需投资1511。63亿元；公司拟建高速公路项目总投资额为112亿元。此外，还需关注公司与河南交通投资集团有限公司的重组事项。
　　东方金诚：存货及其他应收款占比达88。76，常州交通资产流动性一般
　　7月25日，东方金诚发表报告，将常州交通的主体信用等级评为AA，20常交通MTN001和20常交通MTN002的债项信用等级评为AA，与2021年6月7日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　常州交通是一家从事交通基础设施建设及运营、土地开发整理、贸易、货运等业务的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为37。02亿元、37。81亿元、6。36亿元，总利润分别为3。72亿元、3。33亿元、0。62亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为52。33亿元。
　　截至2022年3月末公，公司总债务为365。51亿元，比年初增长4。08，短期有息债务为136。24亿元，占总债务的比例为37。27，货币资金为36。63亿元。公司存货为240。35亿元，其他应收款为247。66亿元，共约占流动资产的88。76。公司受限资产为68。35亿元，占总资产的9。76。
　　同期末，公司在建项目总投资额为293。94亿元，公司需投入的资金共计42。21亿元，已投入19。21亿元。公司拟建项目总投资额为16。58亿元，公司承担的资本金为6。09亿元。此外，公司在开发土地项目总投额为191。64亿元，已投资74。15亿元，还需投入117。49亿元。
　　新世纪：在建及拟建项目还需资金124。35亿元，桂林交通有投资压力
　　7月28日，新世纪发表报告，将桂林交通的主体信用等级评为AA，20桂林交投MTN001和20桂林交投MTN002的债项信用等级评为AA，与2021年7月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　桂林交通是一家业务涉及基建、公共交通、旅游、航空、银行等多个领域的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为18。53亿元、18。94亿元、53。38亿元，净利润分别为0。87亿元、0。88亿元、7。68亿元。截至2022年3月末，公司获得授信额度共计138。49亿元，剩余额度为34。43亿元。
　　截至2022年3月末，公司总债务为1300。19亿元，比年初增长8。52，货币资金为2630亿元。同期末，公司在建项目总投资额为61。23亿元，已投资19。29亿元，还需投资41。94亿元。此外，公司正在筹划桂林市轨道交通1号线，计划投资额为82。41亿元。随着这些项目的推进，公司存在一定的资本资产压力。受疫情影响，公司旗下公交运营、旅游运营和航空运输等业务经营有所下滑。
　　新世纪：在建及拟建项目还需投资近千亿元，昆明轨交面临资本支出压力
　　7月28日，新世纪发表报告，将昆明轨交的主体信用等级评为AAA，21昆明轨道MTN004（绿色）、21昆明轨道MTN001（绿色）和21昆明轨道MTN001的债项信用等级评都为AAA，评级展望为稳定。
　　昆明轨交是昆明市轨道交通投资建设和运营管理的最主要主体，具有较强的综合竞争力。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为5。81亿元、8。52亿元、1。37亿元，净利润分别为0。70亿元、0。91亿元、0。14亿元。截至2022年3月末，公司剩余授信额度为661。06亿元。
　　截至2022年3月底，公司刚性债务为994。37亿元，短期刚想债务为161。95亿元。2022年第一季度，公司获得政府运营补助2。00亿元，比净利润多0。86亿元。公司在建轨道交通项目总投资额为182。89亿元，已投入163。79亿元，还需投资19。10亿元。公司拟建地铁项目总投资额为914。43亿元。公司参与的ppp项目总投资额为531。50亿元，公司需出资60。88亿元，已出资48。55亿元。
　　联合资信：存货占比高达82。93，昆山交发整体资产质量一般
　　7月28日，联合资信发表报告，将昆山交发的主体信用等级评为AA，评级展望为稳定。
　　昆山交发是昆山市最重要的交通基础设施投资建设及运营主体。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为23。62亿元、33。11亿元、10。29亿元，总利润分别为1。45亿元、1。81亿元、0。23亿元。截至2022年3月，公司收到授信额度共计134。90亿元，其中还未使用额度为34。19亿元。
　　2021年，公司获得政府补贴11。09亿元，截至2022年3月末，公司总债务为120。94亿元，短期债务为30。16亿元，现金类资产为26。05亿元。公司存货为234。94亿元，占流动资产的比例为82。93。同期末，公司在建路桥代建项目总投资额为153。62亿元，已投资56。30亿元，还需投资97。32亿元；公司拟建路桥代建项目总投资额为11。45亿元。公司主要在建工程施工项目合同资金为42。45亿元，已投资10。08亿元，还需投资32。38亿元。
　　联合资信：待处理资产为139。99亿元，辽宁交投权益稳定性或受影响
　　7月29日，联合资信发表报告，将辽宁交投的主体信用等级评为AAA，20辽交投MTN001的债项信用等级评为AAA，与2021年7月28日的评级结果一致，评级展望为稳定。
　　辽宁交投是一家从事辽宁省内所有高速公路的建设及经营管理，以及参与省内部分铁路项目投资的公司。2020年至2022年3月，公司营业收入分别为110。43亿元、139。67亿元、28。87亿元，总利润分别为13。77亿元、12。19亿元、1。66亿元。截至2022年3月末，公司收到授信额度为1991。28亿元，其中还未使用额度为605。98亿元。
　　截至2022年3月末，公司总债务为1365。56亿元，长期债务为1250。48亿元，现金类资产为100。70亿元。公司其他应收款为209。44亿元，占流动资产的65。77。此外，公司除待处理资产139。99亿元。同期末，公司在建高速公路项目总投资额为31。80亿元，已投资10。46亿元，还需投资21。34亿元。此外，公司对省界收费站进行改造项目总投资额为30。70亿元，已投资21亿元，还需投资9。7亿元。