简析创业板上市公司股权激励制度

　　（100094联想（北京）有限公司北京）
　　摘要：创业板股权激励作为一种长期激励制度，其初衷是激励民营企业招贤纳士、留住人才，为保持企业持续核心竞争力服务。然而，创业板公司股权高度集中，且非流通股比例较高，内部人控制现象比较严重，导致股权激励的行权条款设置过于宽泛，呈现出明显的两极分化趋势。因此，厘清股权激励的规制缺漏，强化对创业板上市公司股权激励的法律规制，将使得股权激励能真正地推动创业板上市公司的内部治理变革，满足其创新发展的人才需求。
　　关键词：创业板上市公司；股权激励；法律规制
　　一、创业板上市公司股权激励的法律内涵
　　股权激励就是通过员工持有公司或者企业的股票，从而达到将公司的整体利益与员工的利益结合起来。这种激励机制旨在建立一种模式，使得经营者、员工以及企业之间存在约束机制。对于创业板上市公司来说，股权激励机制一方面可以调动内部员工的积极性，一方面可以吸引优秀的人才和投资人。与其他激励方式相比较，股权激励的时效性较强，对员工的激励作用较多，且能很好地整合公司内部的利益分配。考察各国创新型上市公司的股权激励方式，我们发现，目前国际上运用较多的股权激励方式有：股票期权、限制性股票、员工持股计划（ESOP）、虚拟股票、股票增值权、业绩股票、延期支付计划等。其中，业绩股票和虚拟股票属变通办法，股票增值权则激励效果较差且需要大量现金支出。因此，目前采用较多的是股票期权和限制性股票。
　　二、创业板上市公司股权激励的效应分析
　　（一）正面效应
　　1。能够激励创业板上市公司的高管人员
　　通过给予公司高管一些股票期权或限制性股票，将公司的利益和高管的利益捆绑在一起，公司高管有了积极的预期，将极大地激发高管为公司谋发展的动力，而不是简单的辞职套现，从而防止公司高管损害公司和股东的利益。
　　2。有利于改善公司治理
　　股票期权或限制性股票一旦得到行权或解禁，公司股权得到稀释和分散，股权集中化得到缓解，公司治理机构得到改善，从而提升了公司内部治理水平，进而董事会的结构也得以改善，独立董事得以真正独立的行使权利，这极大地消减了一股独大产生的弊端。
　　（二）负面效应
　　股权激励确实有着诸多正面效应，但如果不加以有效规制，也会产生较多负面效应：
　　1。股权激励收入占薪酬比重过大会诱发新的道德风险
　　有些公司为了提高自身的经营效益，会使得高管的股权激励收入远远大于薪酬。这种方式将股票期权与高管的利益紧紧挂钩，就会使得股价越高，高管的利益越大，势必诱发高管道德风险，美化公司业绩，粉饰公司财务报表等事件就会发生，影响公司的长远发展。
　　2。股权激励将导致利润操纵、内幕交易和股价操纵问题频发
　　为了获得行权，公司高管将有动机通过操纵公司利润来实现其目的。在实践运行中，具体行为表现为：行权及授予条件、计提奖励基金、追求短期利润，选择高风险投资、制造稳步增长的业绩。其次，上市公司实施股权激励对公司及外部投资者而言都是重大利好信息，很多时候，公司高管和相关合谋者利用股权激励信息从事内幕交易，操纵公司股价，从中谋取非法利益。
　　三、创面板上市公司股权激励的规制对策
　　（一）推进和完善创业板上市公司股权激励的立法规制
　　针对立法滞后和相关制度缺漏，当前必须加快专门针对创业板上市公司股权激励的立法，制定专门规则来应对创业板上市公司股权激励存在的问题。由于创业板上市公司与主板、中小板上市公司存在较多不同，尤其是在创新性方面，因而其对人才的要求较其他公司更高，因此创业板上市公司的股权激励制度设计与主板、中小板要有所区别，这就要求推进其区别化立法。
　　（二）严格限定创业板上市公司股权激励的对象范围和行权条件
　　首先，创业板上市公司对哪些公司员工进行股权激励，其激励的对象范围必须在相关规则里严格限定，避免各上市公司各自为政，混乱实施，从而影响股权激励制度的正面效应发挥。目前来看，创业板上市公司的股权激励对象应限定如下：上市公司的董事、监事、高级管理人员、核心技术（业务）人员，以及公司通过公司章程确认的应当激励的其他员工。其次，对于股权激励给予的限制性股票或股票期权行权或解锁的条件必须通过法定规则加以限定，严格规定行权的时间、行权股权或股票的数量、比例等，防范内部人通过股权激励进行利益输送损害公司和中小投资者的利益。
　　（三）强化和完善创业板上市公司股权激励的信息披露
　　股权激励计划的制定、行使都是由公司管理层掌控，而激励的对象又大多为公司管理层，因此股权激励的正当性、合理性只有通过充分、及时的信息披露来确认和保护。创业板上市公司为了确保管理层制定的股权激励计划得以妥当实施，往往在利益的驱动下，操纵行权价格。在实施过程中，公司有可能在股权激励计划草案公布前隐瞒自身的利润，从而达到打压股价的目的，而等到股價将到最大限度的期权认购成本时就把之前所隐瞒的利润挪移到当期行情，从而促使股价提升，这样一来公司高管将获利不菲；甚至不排除公司高管利用职权之便向激励对象提供财务支持或者其他的虚假行权，进行利益输送。因此，及时、全面地信息披露尤为必要，这些信息披露主要包括股权激励计划、授予以及接触锁定、虚假行权等重要环节的信息披露等。为防范虚假行权，应对激励对象的现金认购行为进行充分披露，实现对整个股权激励的监督。
　　四、结语
　　创业板上市公司基于自身企业的创新特质而发挥股权激励机制的积极效应来应对和满足对创新型人才的需求，这正是创业板市场的内在机制设计。但由于相关规则的缺失，创业板上市公司高管的趋利心理常常使得在实施股权激励时背离了该制度设计的初衷，演变成了谋取私利的利益输送途径。为此，强化制度建构，完善股权激励的机制设计，健全股权披露的信息披露，将有利于创业板上市公司股权激励制度的正向实施。
　　参考文献：
　　〔1〕谢柳芳，朱荣，何苦。退市制度对创业板上市公司盈余管理行为的影响基于应计与真实盈余管理的分析〔J〕。审计研究，2013（1）：95102。