打工人吃出一个IPO，中国版肯德基要上市，上千家店一年只赚3

　　本文来源：时代财经作者：王言
　　中式快餐连锁品牌乡村基又一次冲刺港股IPO。
　　4月6日，乡村基快餐连锁控股有限公司（下称乡村基）向港交所主板重新递交上市申请，高盛、招银国际为联席保荐人。这是乡村基第三次递表，其曾先后于2022年1月和7月闯关港交所未果。
　　图片来源：乡村基官方微博
　　乡村基发家于重庆，旗下拥有乡村基和大米先生两大平价快餐品牌，前者主打川菜，后者则主打包括湖南、江浙、广东风味的地方菜品，并采用称菜、小碗菜等模式售卖。
　　不过，坚持直营的重资产经营模式加上较低的客单价，使得乡村基的盈利状况难言乐观。招股书显示，2019年，乡村基的净利润为8270。2万元，2020年转亏，2021年扭亏为盈1。1亿元，2022年又下滑至3083。8万元。
　　在此之前，同样经营中式快餐生意的老乡鸡、老娘舅亦纷纷传出筹备上市的消息。随着乡村基重新递表港交所，中式快餐第一股之争又增变数。
　　就此次IPO计划、近期经营情况等问题，时代财经致电乡村基方面，截至发稿，未获回复。
　　从乡村鸡到乡村基
　　1996年，曾在加州牛肉面担任大堂经理的重庆人李红，与自己的丈夫张兴强，在重庆解放碑群鹰购物广场，开出了第一家以售卖经典川菜为主的餐馆，取名为乡村鸡。
　　李红夫妇出售的产品价格也相当便宜，大部分川菜米饭套餐只要12元。在逐渐征服了川渝人的胃后，乡村鸡在川渝市场快速扩张。2006年，乡村鸡更名为乡村基，还喊出了肯德基开到哪里，乡村基就开到哪里的口号，并一度进军北京、上海等一线城市。正因为此，乡村基还被称为中国版肯德基。
　　2010年，乡村基在全国门店的数量超过100家。当年，乡村基远赴纽交所上市，李红家族还以22。24亿元的身价在胡润中国餐饮富豪榜上排名第三，位列俏江南的张兰、味千拉面的潘慰之后。
　　上市第2年，乡村基推出了副品牌大米先生，并以该品牌为核心，开启全国化运作，向湖北、湖南等地扩张的同时，也进入上海等长三角市场。
　　然而，好景不长。2016年，由于业务亏损、股价持续低迷等原因，乡村基黯然退市。此后，乡村基选择退守川渝，并在拿到红杉资本的投资后，以全直营模式把门店开到上千家。
　　招股书显示，截至2022年12月31日，乡村基拥有1154家直营餐厅，包含551家乡村基餐厅以及603家大米先生餐厅。根据弗若斯特沙利文报告，按2022年直营连锁餐厅数量和所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团。
　　乡村基表示，20222024年，公司计划继续加大门店拓展力度，以大米先生为主、乡村基为辅，最高将新增1120家门店，3年之后公司门店总量或将再翻一倍。
　　作为一家主打好吃不贵极致性价比的中式快餐，乡村基和大米先生的门店都以小型餐厅为主，单价也相对较低。招股书显示，乡村基产品以经典川菜为主，2022年的客单价约为25。0元，大米先生以湖南、江浙和广东的地方菜式为主，2022年的客单价约为22。7元。
　　两个品牌的目标消费群体也相当明确，以打工人为主乡村基和大米先生的门店，大多开在商业步行街、综合功能商业区和办公楼附近，目标受众是游客或者附近上班族。此外，还有一部分门店开在住宅区，目标客户是小区居民。
　　直营模式成盈利负担
　　疫情期间，乡村基却并未停止扩张。招股书显示，20192022年，乡村基分别新开了252家、222家、301家以及147家餐厅，餐厅数量增长率在中国五大直营中式快餐集团中排名第一。
　　门店数量增长直接拉动了乡村基的营收规模。招股书显示，20192022年，乡村基实现营收32。57亿元、31。61亿元、46。18亿元、47。06亿元。不过，其盈利能力却并未匹配上收入的增长，报告期内的净利润分别为8270。2万元、242。4万元、1。09亿元和3083。8万元。
　　以2020年为例，疫情影响下，中式连锁快餐三巨头中的老乡鸡和老娘舅，其业绩虽然有所下滑，但仍然实现了盈利，而乡村基却亏损242。4万元。
　　盈利能力欠缺的背后，是乡村基门店运营效率的低迷。20192022年，其主品牌乡村基的翻台率为2。8、2。2、2。7、2。7，大米先生门店的翻台率略高，同期分别为3。3、3。4、4。3、4。0。
　　凌雁管理咨询首席咨询师林岳对时代财经表示，乡村基的翻台率在行业平均水平以下，这是一个危险的信号，其中原因不能完全归咎于疫情，这对其上市进程来讲是不利的因素。这一问题如果没能解决好就大幅扩张，可能会引发更大的问题。
　　另一方面，在重资产的全直营模式下，高昂的房租水电、原料成本、人力成本，再加上外卖平台的抽佣，让乡村基的利润情况并不可观。招股书显示，仅在2022年，乡村基的员工成本高达11。74亿元，租金、水电、折旧等费用均超过1亿元。
　　而在疫情期间被餐饮行业视作救命稻草的外卖业务，也影响到了乡村基的盈利能力。
　　20192022年，乡村基外卖业务的收入分别为8。45亿元、11。37亿元、15。39亿元和17。18亿元，在公司总营收的占比分别为26、36、33。4和36。5。
　　外卖撑起了乡村基超过13的营收，但同期，其外卖服务费分别为1。95亿元、2。92亿元、3。82亿元和4。16亿元，分别占外卖业务收入的23。02、25。67、24。81和24。21。
　　上市补充弹药
　　在乡村基、老娘舅和老乡鸡相继披露上市计划后，关于中式快餐第一股的讨论不绝于耳。
　　乡村基、老娘舅和老乡鸡三个中式快餐品牌，均诞生于2000年左右，可以说是在同一起跑线出发。尽管经历20年左右的发展，但三者的产品口味依然具有强烈的区域化特点，分别主打川菜、江浙菜和安徽菜。
　　从消费群体、客单价等方面来看，中式连锁快餐做的是打工人的生意，客单价不高、毛利润率也低，即使营收达到40亿元的规模，总利润也并不高，要想赚钱，就不得不继续扩张门店规模。
　　根据招股书，20192021年，老乡鸡的营业利润率分别为18。9、17。1和16。4；老娘舅的营业利润率则均保持在15左右；乡村基的营业利润率相对较低，20192022年分别为9。2、7。0、11。1和9。2。
　　尽管发展路径各不相同，但三个品牌均不约而同寻求上市，实际上也反映出了中式快餐面临的共同困境。
　　林岳认为，受疫情影响，很多连锁品牌经营和扩张出现瓶颈，同时，物价等成本的上涨也一定程度上削弱了餐饮企业的盈利能力，这导致企业缺乏弹药，难以持续扩张。而以目前中式餐饮品牌相对较低的盈利能力，无法扩张就无法扩大利润，所以上市是一条共同的出路。
　　在食品产业分析师朱丹蓬看来，对于中式快餐品牌来说，资本注入并非坏事。他告诉时代财经，利用资本市场的杠杆，才能快速撬动本土企业完善短板，形成规模化、品牌化，这也是餐饮行业竞争加剧、消费端倒逼产业端发展的表现。
　　不过，要想在残酷的竞争中脱颖而出，如何实现差异化才是其中的关键。中式快餐要比洋快餐更能匹配中国消费者消费习惯，但问题在于品牌方如何进行品牌和产品的创新和升级。朱丹蓬说。
　　林岳则表示，中式快餐品牌和菜品关联性强，很多时候很难改变消费者心智。而在未来，想要实现全国性的扩张，各品牌需要在供应链、物流、管理等方面重新布局，更得有充足的经验和资本。