医药制造企业社会责任与财务绩效

　　【摘要】本文以医药类上市公司20112016年的年度数据为样本，重点考察医药制造企业社会责任与财务绩效之间的关系。研究结果表明：企业社会责任与财务绩效之间存在显著的交互影响关系。
　　【关键词】社会责任；财务绩效；交互关系
　　一、引言
　　十九大报告中，习近平总书记明确提出健全药品供应保障制度等具体措施，给药品监管工作提出了更高要求，促使医药企业积极履行社会责任成为亟需解决的焦点问题之一。企业作为一个利益主体，财务绩效必然驱动其积极履行社会责任的重要因素，但目前关于两者的关系并未形成一致结论。而且，大部分研究只是单向、静态的研究企业社会责任对财务绩效的影响，并未考虑其作用机制传导途径，也几乎没有学者研究医药制造业企业社会责任与财务绩效的关系。
　　二、理论分析与研究假设
　　从利益相关者理论的角度来看，企业的最终目的是满足社会需求，履行社会责任可以帮助企业处理好企业与内外部利益相关者的关系，创造更好的经济效益，提升财务绩效（唐伟，2017）。从委托代理理论来看，如果企业在这些委托代理关系中遵守隐性的社会契约、满足社会期许，就可以使信息不对称减少，最小化利益相关者关系的维护成本，从而提高企业的财务绩效（陈晓珊，2017）。从资金提供假说来看，如果企业没有充分的资源支持，也就没有能力履行社会责任，而好的财务业绩是履行社会责任的主要资金来源。也就是说，一个企业如果没有良好的生产经营能力，没有较好的财务绩效，也就没有信心和能力履行社会责任，更无法保证履行社会责任水平的高低。
　　因此，笔者认为，企业社会责任与财务绩效二者相辅相成，互为因果，存在交互影响关系。基于以上分析，提出本文的研究假设：
　　假设1：企业社会责任与财务绩效存在显著的交互影响关系。
　　假设1a：企业社会责任对财务绩效有积极促进效应。
　　假设1b：财务绩效对企业社会责任有积极促进效应。
　　三、样本选择与研究设计
　　（一）样本选择与数据来源
　　本文选取2011～2016年在我国沪深两市上市的医药制造企业为初始样本，考察企业社会责任与财务绩效之间的关系，数据主要来源于CSMAR数据库。经过相关处理及剔除异常值后，得到75家样本公司，每家样本公司有6年平衡面板数据，共计450个有效样本观測点。
　　（二）核心变量设计
　　1、企业绩效（CFP）
　　本文借鉴陈小悦和徐晓东（2001）、尹开国和刘小芹（2014）的做法，选择总资产主营业务收益率（CFP）作为企业绩效的替代变量进行度量。
　　2、企业社会责任（CSR）
　　本文借鉴卡罗尔结构以及唐伟（2017）对企业社会责任的研究方法，设计7个维度的责任指标，再对各维度指标进行加权计算得出企业社会责任综合指标（CSR）。
　　3、控制变量
　　借鉴沈洪涛（2007）、陈丽蓉（2015）、唐伟（2017）的做法，选择企业盈利能力（EBIT）、财务杠杆（LEV）、高管薪酬（lnGX）、高管薪酬与企业社会责任交叉项（lnGXCSR）、股权集中度（FSR）、技术创新（RD）、企业的规模（Size）、成长性（Growth）、上市年龄（Age）和企业的所有权性质（State）作为本文的控制变量。
　　（三）检验模型构建
　　为了检验假设1a和1b，构建模型如下：
　　本文采取Hausman内生性检验方法检验企业社会责任与财务绩效之间是否存在交互影响关系：以模型（1）为主分析模型，根据前文的理论分析，CSR可能是内生解释变量，故建立模型（3），加入工具变量AVGCSR（行业平均企业社会责任综合指标）做回归，得到残差RESID；并将RESID加入主模型，建立模型（4）进行估计，通过T检验RESID的显著性，若显著则假设1得到验证。模型（3）和模型（4）构建如下：
　　四、实证结果与分析
　　（一）相关变量的描述性统计分析
　　表2是主要变量描述性统计量。从表中可以看出医药制造业上市公司财务绩效均值为0。2479，最大值为0。8740，承担的企业社会责任水平均值为0。2129，最大值为0。6205，两者的均值与最大值相比仍有很大的提升空间，说明我国医药制造业上市公司的财务绩效与企业社会责任都有待进一步提高。
　　（二）企业社会责任与财务绩效的回归分析
　　为了检验企业社会责任与财务绩效之间的相互影响关系，本文首先采用最小二乘法（OLS）对前文的模型（1）和模型（2）进行回归处理。
　　模型1和模型2分别以企业社会责任和企业绩效作为自变量，回归结果显示：模型1中CSR的回归系数在1的显著水平下显著大于0，说明企业社会责任对财务绩效具有显著的积极促进效应，假设1a得到证明。模型2中CFP的回归系数在1的显著水平下显著大于0，说明医药制造企业财务绩效对企业社会责任的履行水平具有显著的积极促进效应，企业的财务绩效越高，企业可自由分配的有限资源越多，就越有能力承担企业社会责任，从而是企业履行企业社会责任的水平越高，假设1b得到证明。但根据利益相关者理论、委托代理理论以及资金提供假说分析，企业的高管薪酬越高，高管积极性越高，为企业投入的精力越多，企业的盈利能力越高，财务绩效就越好，为企业履行社会责任提供的资源就越多，所以企业盈利能力和高管薪酬应与企业社会责任综合指标呈正相关，但回归结果却相反。所以我们怀疑很有可能是由于企业社会责任与财务绩效之间存在严重的内生性，从而影响了回归结果。因此，我们选取工具变量AVGCSR，并运用Hausman检验法进行如下检验。
　　（三）Hausman检验回归分析
　　从普通最小二乘回归结果分析中可以得出模型1和模型2中的自变量与因变量之间存在交互影响关系。因此，本文采用Hausman检验法对CSR进行了内生性检验。检验结果显示，AVGCSR的回归系数在10的显著性水平显著小于0。将此方程回归所得残差项RESID带入模型（1），即模型（4），回归结果显示，残差项的回归系数在5的水平下显著大于0，说明企业社会责任与财务绩效存在交互影响关系。
　　（四）稳健性测试
　　为了保证检验研究结果的可靠性，我们还进行了稳健性测试。选取替代变量净资产报酬率ROA，带入模型再次进行回归分析，结果显示与前文结果基本保持一致，表明研究结果具有较高的稳健性。
　　五、结论与启示
　　研究结果表示，医药制造企业社会责任与财务绩效之间存在交互影响关系。即医药制造业在一定程度上将有限的企业资源分配到履行社会责任上，可以吸引利益相关者优质资本的持续投入，提高企业竞争力，从而促进企业绩效的提升；同时，良好的企业绩效可以促进企业积极履行社会责任，回馈社会，促进国家发展。因此，国家应该加强政策建设，减缓医药制造企业特殊性，加强医药制造企业高管主动承担企业社会责任意识，从而鞭策医药制造企业积极履行企业社会责任。
　　【参考文献】
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