顾家家居激进酿苦果经销商卷款2000万跑路顾江生家族千亿梦破

　　长江商报消息长江商报记者魏度
　　45岁时，顾江生做了一个千亿梦，世界有宜家，中国有顾家。10年后，顾家家居（603816。SH）营收、市值双千亿。如今，这一梦想受到了严峻挑战。
　　近期，顾家家居沈阳经销商跑路一事引发广泛关注，是对顾家家居经销商模式的挑战，更是其激进扩张后遗症的显现。
　　为了奔向千亿目标，顾家家居实施了系列并购，推动公司资产、营收规模高速增长。目前来看，无论是营业收入还是市值，均与双千亿相距甚远。
　　一个奇怪的现象是，一方面是顾家家居逐梦双千亿，另一方面，是公司实际控制人顾江生家族声称缺钱而疯狂收割。
　　根据长江商报记者粗略统计，通过二级市场减持、协议转让、发交换债、分红等多种途径，顾江生家族花样减持，已累计套现上百亿。
　　经销商跑路折射扩张后遗症
　　经销商跑路，给了以经销商模式为主的顾家家居当头一棒，其经销商模式受到了挑战。
　　近期，一则关于顾家家居沈阳经销商跑路的消息在网上引发热议，涉事门店涉及红星美凯龙、领秀家居等多个商场，共8家门店，主要是顾家工艺和顾家睡眠中心系列。
　　9月21日，针对顾家家居沈阳经销商跑路的消息，顾家家居回应称，经销商跑路属实，但并非传闻的沈阳经销商全部跑路，门店全部关闭，实际只有一个经销商出现问题。
　　据顾家家居公开回应的消息，出事经销商为周丹丹，因存在未履行经销合同约定义务，收取消费者货款不向公司下单，不向消费者履行产品交付义务等行为，公司已于今年9月13日取消周丹丹顾家家居品牌产品的经销权。
　　据称，周丹丹收取消费者钱款而未向顾家家居下单，涉资或超2000万元。目前，顾家家居正采取垫资措施解决。
　　半年报显示，顾家家居采取直营特许经销的销售模式，经销收入占比较高。经销商属于公司体系之外。
　　近年来，顾家家居与经销商通过股权进行捆绑。今年3月，公司发布部分经销商增持公司股份计划（二期）的公告，拟不低于1亿元、不超过2亿元进行增持。一个月后，增持计划完成。
　　由此可见，经销商在顾家家居的体系中地位非同一般。
　　在市场人士看来，经销商出问题，与顾家家居激进扩张有关。
　　2016年10月，顾家家居登陆A股市场，时年43岁的顾江生豪气顿生，顾家家居要挑战行业标杆宜家集团，10年后的2026年，市值要超1000亿元。
　　2018年，顾家家居营业收入达91。72亿元，接近百亿。顾江生又有一个目标，10年后的2028年，营业收入要达千亿。
　　双千亿目标之下，来自美的集团的李东来掌舵，推动顾家家居大举扩张。
　　2018年，是顾家家居并购的高峰。据不完全统计，当年，顾家家居发起了近十起品牌并购，包括收购德国顶级沙发品牌RolfBenz99。92股权、澳大利亚出口和零售家具品牌NickScali13。63股权、意大利高端沙发Natuzzi旗下纳图兹贸易（上海）有限公司51股权、收购床垫第一股喜临门、玺堡家居51股权等。
　　如此疯狂收购，顾家家居对标的似乎不是宜家，而是美的集团。
　　值得一提的是，2020年，顾江生因涉嫌内幕交易被立案调查，事涉喜临门收购案。
　　这是激进扩张后遗症的体现。类似的后遗症远不止于此。顾家家居曾以4。24亿元收购玺堡家居，其在2020年亏损295万元，营业收入和净利润均未达预期。
　　值得一提的是，2020年，顾家家居实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）8。45亿元，同比下降27。19，其主要原因，就是标的业绩不达标，商誉减值4。9亿元。
　　截至今年6月底，顾家家居账面商誉3。43亿元，包括上海纳图兹2。23亿元、优先家居1。03亿元等。
　　千亿梦遥远实控人套现百亿
　　在逐梦千亿的目标下，顾家家居通过收购等大举扩张。如今，其距离千亿梦还很遥远。
　　根据披露，目前，顾家家居在国内软体家具领域形成了首屈一指的行业地位。公司产品远销120余个国家和地区，拥有6000多家品牌专卖店，属于国内软体家居行业中门店数最多、覆盖面最广的龙头，为全球超千万家庭提供美好生活。
　　诚然，经过系列扩张布局，单纯从经营业绩数据上看，顾家家居确实还算不错。
　　年报显示，2021年，公司实现的营业收入为183。42亿元，同比增长44。81，净利润16。64亿元，同比增长96。87，堪称亮丽。
　　然而，今年上半年，增速明显放缓，其实现的营业收入、净利润分别为90。16亿元、8。91亿元，同比增长12。47、15。32。上年同期，营业收入、净利润的同比增速为64。89、34。15。对比发现，今年上半年，二者增速降了至少一半。
　　在业绩增速大幅放缓的情形下，顾家家居迈向千亿营收的步履变得沉重了。
　　市值方面，截至今年9月23日，顾家家居的市值为315。85亿元，距离千亿市值也很遥远。
　　值得一提的是，近年来，除了部分经销商通过二级市场增持顾家家居股票外，包括李东来在内的多名高管也多次增持，似乎是十分看好公司发展前景。
　　然而，经销商、高管在不断增持，作为实际控制人的顾江生家族，却在不断减持套现。
　　最为疯狂的套现集中在2020年。
　　顾家家居控股股东为顾家集团，截至2019年底，直接持有顾家家居49。28股份，顾江生持有顾家集团61。60股权。顾江生父母顾玉华、王火仙持有TBHomeLimited100股权，后者持有顾家家居26。33股权。此外，顾家集团全资子公司宁波梅山保税港区顾家投资管理有限公司（简称梅山顾家投资）持有顾家家居0。60股权。三者构成一致行动人，合计持有顾家家居76。21股权。
　　长江商报记者梳理发现，顾江生家族首次减持始于2020年7月16日，TBHomeLimited将所持顾家家居6股权协议转让给百年人寿。当年11月16日，其又将5。01股权转让给芜湖建信鼎信投资管理中心（有限合伙），转让价格分别为14。65亿元、22。55亿元。
　　此外，当年7月23日、24日，其还通过二级市场减持228。28万股股票，套现约1。24亿元。至此，TBHomeLimited套现的金额合计达38。44亿元。
　　顾家集团方面，2020年7月23日、24日，其通过二级市场减持980万股股票，套现约5。32亿元。9月24日，向海通投融宝1号集合资产管理计划协议转让5。06股权，交易价格为18。68亿元。7月24日至11月17日，可交换债换股2106。42万股股票，总价为9。94亿元。因此，顾家集团合计套现约33。94亿元。
　　需要说明的是，换股尚未进行。顾家集团发行的可交换债券规模达25亿元，未来或将全部换成顾家家居股票。
　　不止如此，今年，通过大宗交易，顾家集团减持1。97股权，套现8。01亿元。
　　综上，顾江生家族通过上述途径已经套现约80。40亿元。
　　此外，上市以来，顾江生家族推动顾家家居大比例分红，目前，已经派发股利31。66亿元。顾江生家族持股比例曾长期超过60，据此判断，其通过分红变现近20亿元。
　　如果考虑到频频股权质押，通过多种途径，顾江生家族已经套现超过百亿。
　　截至目前，顾江生家族所持顾家家居的股权质押率49。98，其中，TBHomeLimited的股权质押率为79。18。
　　视觉中国图