原料药制剂一体化企业迎利好

　　产品的竞争格局将成为重要的议价能力，长期需要关注企业的产品核心竞争力。
　　12月29日，上海阳光医药采购网发布《国家组织药品集中采购和使用联合采购办公室关于发布全国药品集中采购文件（GYYD20192）的公告》，第二批药品集中采购的正式启动。此次集采包括33种药品，参与地区为全国31个省市（包含新疆兵团）。医药行业研究员认为，尽管降价难以避免（预期整体降幅至少不低于第一轮，第一轮52），但中选家数有望增加，利好原料药制剂一体化的企业。
　　天风证券认为，整体来看本次政策相较前两次有所缓和，相对于此前政策的一家中选或者3家中选，此次中选家数有望增加。企业只要降价诚意足够，大概率能分享市场，避免出现此前很大降幅也丢标的情况。企业中选概率有望增加，市场整体更加趋向于均衡。带量采购后续会成为一种常态，产品的竞争格局也将成为重要的议价能力，长期来看需要关注企业的产品核心竞争力。
　　建议关注：1。具备仿制药梯队、原料制剂一体化的企业：中国生物制药、科伦药业、华海药业等；2。上游原料议价能力提升，建议关注普洛药业等原料药标的；3。创新及其产业链、受影响较小的器械（IVD），关注龙头恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、迈克生物等。
　　兴业证券分析，本次采购坚持以一致性评价作为企业申报的入场券，中选企业数进一步增加，单一品种竞争格局向好。虽然纳入部分非医保品种，对这类品种的集采更多在于投石问路，为后续非医保品种的市场准入积累经验，预计更多生长激素等大分子生物药产品纳入全国集采的可能性不大。
　　即便压力最大的情况发生，很多企业也有后续品种能够应对。因此行业长期产业趋势不变。核心资产转型成功企业还是投资者的基础性配置。前者如恒瑞医药、CRO领域龙头、医疗器械、医疗服务等在回调后仍可以作为长线底仓加仓。在转型类标的中可考虑此前仿制药占比较大，但近年来研发投入大、产品线不断完善的企业如A股的科伦药业和港股的中国生物制药、石药集团等。
　　行业研判
　　开源证券VR产业二次腾飞
　　2019年12月华为新一代重磅VR产品HUAWEIVRGlass正式发售。华为入局有望重塑VR产业链生态，引领VR产业二次腾飞，受益标的：号百控股（背靠電信的VR内容稀缺标的）、恒信东方（VR内容全产业链布局）、联创电子（VRAR核心部件光学模组供应商）、水晶光电（VRAR镀膜技术全球领先）、歌尔股份（VR终端全球代工龙头）等。
　　光大证券吸入制剂药企市场广阔
　　呼吸系统疾病是我国仅次于心血管和糖尿病的第三大慢性疾病，其中哮喘和慢阻肺（COPD）患者基数庞大。吸入给药具有起效快、吸收迅速、副作用小等优势。看好在重磅品种领域提前布局、研发进度靠前且学术推广能力强的企业，重点推荐中国生物制药、恒瑞医药、健康元、仙琚制药。
　　中信证券物业管理具长期成长性
　　在整个房地产产业链内部，聚焦存量的物业管理行业最具长期成长性。住宅物管领域愈加重视品牌护城河，重点推荐绿城服务，看好公司可以终结管理半径所带来的阵痛，推荐中海物业和永升生活服务。商写物管领域看好境内外龙头品牌联姻激发的巨大能量，最看好万科物业，万科A作为万科物业的大股东，受益于新业务成长。公建物管领域看好订单的短期弹性和具备一定先发优势的国企平台如招商积余，建议关注新大正。
　　投资策略
　　广发证券估值修复空间不及2019年
　　2020年政策改革的重点是提高有效需求，主要集中在投资与消费领域。逆周期的基建投资措施来弥补有效需求不足，对经济进行托底。和2019年相比，建议稳健型投资者2020年增加中国债券和港股配置比重，降低原油配置比重。
　　债市建议超配，国内经济尚未企稳，上半年存在通胀风险，通胀既是扰动项也会带来投资机会；一季度后将迎来债券最佳配置期，关注利率债和高等级信用债。同业刚兑打破有利于无风险利率下行，债市长期仍好。2020年A股市场政策预期边际改善、估值修复的空间可能不及2019年，但从上市公司盈利筑底及贴现率下行角度，依然处于结构化的慢牛行情之中。中短期优先关注低估值长线资金配置吸引力较高的金融、地产以及行业景气可能趋于改善的动物疫苗、汽车板块；中长期依然看好核心资产长期高盈利和稳定性。看好主题：国企改革，新能源汽车。
　　招商证券战略性配置机遇期已至
　　目前我国存款总规模超过190万亿元，其中居民储蓄存款规模近70万亿元。经济增速换挡导致无风险收益率也将下降，固定收益类产品的投资吸引力下降，利率持续下降将最终提升风险偏好，权益类资产的投资价值凸显，从而引发股市上涨。其次，经济增长中枢下移后，经济高速增长时代积累的存量财富会向金融资产配置。
　　2020年一季度CPI很可能随着基数提升和猪价环比下降而见顶下行，届时货币政策的制约因素将进一步减弱，降息节奏有望加快。宏观环境大概率从今年的通胀上升、经济下行切换至通胀回落、经济企稳回暖，权益市场震荡上行的条件将更加完备。当前仍然是A股市场战略性配置机遇期。存量行情或结构性行情之下，投资者对于题材业绩兑现的时点要求大幅提前。VRAR、云游戏、云电脑、云手机、miniLED等可能因为催化事件出现后到业绩兑现的时间较短而投资机会较确定。