董良泓我们不会买便宜的烂苹果

　　我们不会买一个便宜的烂苹果。好的东西也许相对较贵，但从长期来看，我们宁愿多花点钱买好一点的东西。这是博时特定资产管理部总经理董良泓的名言。博时基金首只一对多产品金牛一号日前正式投入运作，这只产品就由董良泓管理。对于建仓策略的问题，他表示，整个世界经济将是一个结构性的复苏，证券市场也会有结构性的变化，博时将通过精选个股来为客户创造超额收益。
　　董良泓。
　　MBA。2002年毕业于纽约大学STERN商学院。1993年起先后在中国技术进出口总公司财务部、中技投资公司、融通基金公司、长城基金公司工作。2005年2月入职博时基金公司，历任股票投资部基金经理、社保股票基金经理。现任特定资产管理部总经理、博时基金公司股票投资价值组投资总监。
　　记者：首先祝贺由您管理的博时基金首只一对多产品金牛一号正式投入运作。最近市场大涨，您认为目前还是买入股票的良机吗？金牛一号会采取怎样的建仓策略？
　　董良泓：我对于介入时点并不是特别重视，重视的是对投资标的的把握度。价值投资最基本的要求就是，以尽可能合适的价格买入，所以我们更注重选择合适的标的，并在价格比较合适的时候进入。博时基金自从2003年受托管理社保基金以来，无论长期投资业绩，还是受托管理规模，在业内一直名列前茅。据了解，截至2009年9月30日，包括社保、企业年金、专户资产在内，博时管理的非公募资产规模近530亿元。我们在对以往业绩做归因分析后，最后发现大部分超额收益还是来自于选股。价值组的优势正在于自下而上的精选个股。
　　记者：也就是说，你们不会刻意选择时机，而会特别注重选股是吗？
　　董良泓：是的。目前的证券市场已经到了一个需要精选个股的阶段。中国资本市场的波动幅度，往往超过了实体经济的波动幅度，大起大落可谓一个经济周期的浓缩版。我认为，接下来一段时间，股指的波动不会很大，而长期来看，整个世界经济是一个再平衡的过程，不应该只是一个周期性的复苏，而同时也是一个结构性的复苏，由此证券市场也将会有结构性的变化。在这种情况下，再像今年年初一样。相对于控制仓位来获得贝塔收益的做法，通过精选个股来追求阿尔法收益的做法可能会更好一些。
　　记者：那您会怎么精选个股呢？
　　董良泓：无论在什么情况下，每个人都希望能够找到物美侨廉的东西，但这两者很难兼得。我们不会要一个便宜的烂苹果。也许好的东西相对较贵，但从长期来看，我们宁愿多花点钱买好一点的东西。高回报的企业就能用同样的资产获得高回报，这就是博时认为物美的企业，博时愿意做这类企业的长期股东。
　　记者：一对多产品的规模都比较小，这究竟是优势还是劣势？
　　董良泓：目前一对多都是5亿以下的规模。自下而上选择个股。相对于大规模的基金而言，相对更容易取得超额收益。另一方面，一对多规模较稳定，一般来说，它每年只开放一次申购赎回，因此相当于一个准封闭式基金，受市场申购赎回的冲击比较小。但是我们不会因为规模小，就频繁交易，加快股票的换手率。博时公司内部规定，基金经理在上、下午分别有各半个小时的下单时间，因此股票交易的时间仅为同行的四分之一，而价值纽所管理的基金，在博时基金更是属于换手率较低的基金。
　　记者：您怎么看未来几个月市场的走势？
　　董良泓：在政策面上，预计将会出现比较平缓的态势，因此，市场波动会逐步收窄。但有一个需要关注的是，宽松政策套否收紧。从目前看来，以色列、澳大利亚已经开始加息，中国虽然仍然提出坚定不移的刺激经济增长，但同时也提出警惕通货膨胀。
　　记者：我再问得具体一些，您看好哪些行业？
　　董良泓：相对而言，我看好内需和低碳方向，例如部分的金融类股、家电类股，以及电力设备等行业，这些或许会为我们带来超额收益。