牛财经零跑汽车IPO再起波澜，万里长征能否迈出第一步？

　　零跑汽车距离赴港上市又近一步。
　　8月29日，据港交所公告，零跑汽车已经通过港交所上市聆讯。据悉，零跑汽车会于当周启动IPO前预路演，并最快于9月招股上市。此外，零跑汽车拟筹措15亿美元资金，中金、花旗、摩根大通以及建银国际为联席保荐人。
　　赴港一波三折
　　目前，新势力第一阵营蔚小理已经悉数回港上市，但这三家车企此前均已赴美上市，因此一旦零跑汽车IPO成功，将成为首家仅在香港上市的造车新势力，意义重大。
　　然而回顾零跑汽车的漫漫上市路，却并非一帆风顺。2020年，零跑汽车就曾传出冲刺科创板的消息。创始人朱江明当时曾明确表示，零跑汽车计划在2021年下半年提交IPO申请，如果进展顺利，零跑汽车最快将于2021年底或是2022年初登陆科创板。
　　当时众多新势力第二阵营纷纷开启冲击科创板的征程，其中叫的最响的是威马汽车，已于2021年1月完成上市辅导，彼时的零跑汽车仍停留在拟申请挂牌科创板阶段。
　　然而随着监管政策收紧，各家新势力纷纷在科创板铩羽而归。如今的威马汽车几乎掉出新势力第二阵营，而背靠大华股份的零跑汽车，也被质疑科技含量不足、业绩亏损严重等问题，冲击科创板一事被迫按下暂停键。
　　其实自2016年诞生至今，零跑汽车已进行过7轮融资，累计募集资金达到120。6亿元。然而在没有200亿元不要造车的魔咒之下，这样的募资金额显得杯水车薪。
　　根据招股书，20192021年，零跑汽车经调整后的净亏损分别为8。1亿元、9。35亿元。26。29亿元，累计亏损额度达到43。74亿元。而报告期内，零跑汽车的营业收入综合也仅为38。8亿元，入不敷出，是零跑汽车近几年来的真实写照。
　　业绩上的亏损有增无减，零跑汽车的账面数据也不容乐观。截至2021年12月31日，零跑汽车现金及现金等价物只有43。38亿元，远远抵不上动辄数百亿现金储备的蔚小理。同期，蔚来、小鹏汽车、理想汽车的现金储备分别为470亿元、453。6亿元、501。5亿元。
　　与此同时，零跑汽车的现金流情况也每况愈下，报告期内经营性现金流分别为6。75亿元、7。32亿元、10。19亿元，现金流量持续呈现净流出态势，加上同期亏损额度不断扩大，零跑汽车的造血能力着实堪忧，赴港IPO，成为当前形势下的无奈却必然之举。
　　产品定位待解
　　造成零跑汽车业绩持续下滑的原因，与其持续依靠低价车型走量的发展战略密不可分。在目前三款核心在售车型中，销量支柱仍是最早上市的小型纯电动车型零跑T03。2021全年，零跑汽车累计交付新车43748辆，其中占比高达89的交付来源于这辆售价不足10万元的A00级小车T03。
　　售价低意味着利润低，招股书显示，20192021年，零跑汽车的毛利率分别为95。7、50。6、44。3。尽管毛利率水平在逐年提升，但显然距离转正仍有不小的距离。2022年第一季度，零跑汽车的毛利率再次提升至26。6，而同期蔚小理的毛利率早已转正多时，分别达到18。1、10。4、22。4。
　　也就是说，当理想汽车、蔚来在30万元乃至40万元售价的细分市场搏斗之时，零跑汽车仍在与五菱宏光MINIEV缠斗不休，且从绝对量级上来看，零跑汽车远不是后者的对手。
　　毫不夸张的讲，低端电动车市场早已日渐饱和，即使是细分市场巨头五菱宏光MINIEV，其销量近半年来也不断在3万辆上下徘徊，增速逐渐放缓。
　　此外，低端电动车市场由于利润薄弱，因此愈加容易受到上游产业链的影响，从而进一步影响企业利润。曾在2021年依靠低端电动车拿下13。5万辆销量成绩（黑猫、白猫合计销量超8万辆）的欧拉，也难以抵抗行业冲击，于2022年2月宣布黑猫、白猫停止接单的通知。根据公告，在2022年原材料价格大幅上涨后，欧拉黑猫单车亏损已逾万元。
　　相较于上汽通用五菱与长城汽车等传统主流车企多年的产业链经验积累，新入局者零跑汽车更毫无优势可言。
　　零跑汽车也意识到依靠低端车型走量并非长久之计，因此在招股书中透露，公司主要聚焦于价格介于15万元至30万元的中国中高端主流新能源汽车市场。即将于9月28日上市的第四款新车零跑C01，综合补贴后预售价定在1827万元，也确实契合零跑汽车在招股书中为自己明确的定位，但显然在IPO最终结果揭晓之前，零跑汽车的中高端战略都仍未有明显进展。
　　朱江明的口嗨之路
　　尽管产品规划一言难尽，但在吹水能力比拼上，朱江明似乎已经深得新势力老总们的真传。2021年零跑汽车2。0时代战略发布会上，朱江明对外表示：（零跑汽车将在）智能化领域三年内超过特斯拉、2023年进入造车新势力TOP3、2025年实现年销售80万辆。
　　进入2022年，在T03的加持下，零跑汽车的销量成绩确实能够与蔚来、理想汽车等相抗衡，但同属低端车型布局的哪吒汽车，今年前8个月累计交付量已达93185辆，零跑汽车同期76563辆的交付成绩仍然没有优势可言。至于朱江明定下的竞争对手特斯拉，不论是盈利还是产品体量，零跑汽车都无法与其同日而语。
　　至于2025年年销量超过80万辆，根据行业预测，国内新能源汽车市场到2025年有望突破600万辆，这意味着零跑汽车要占到13的市场份额才可达成目标。而乘联会最新数据显示，8月新能源乘用车批发销量63。2万辆，其中零跑汽车批发销量12525辆，占比仅为1。98。
　　值得一提的是，零跑汽车号称的全域自研也开始引起公众质疑，全域，意味着从软件到硬件全部自主研发，这种自杀式投入要原高于小鹏汽车那种应用和算法自己做、硬件依然有赖于第三方的自研模式。
　　然而数据显示，20192021年，零跑汽车的研发开支分别为3。6亿元、2。9亿元、7。4亿元，其营收占比由2019年的306。4骤降至2021年的23。6。同期，小鹏汽车的研发开支分别为20。7亿元、17。26亿元、41。14亿元。零跑汽车是如何仅用小鹏汽车的一个研发开支零头，扛起全域自研的大旗？答案似乎有待商榷。
　　根据招股书，零跑汽车将在2025年底前推出覆盖35万元以内价格区间的8款全新车型，如今距离2025年仅有短短三年时间，已经预售半年的零跑C01还有半个月才能与公众见面，剩余7款车又是否能如期亮相，目前都是一个未知数。
　　就在9月9日，有媒体发布零跑汽车暂停15亿美元香港IPO的新闻，朱江明紧急澄清：假的，公司赴港IPO进展顺利。然而牛车网查询港交所公告显示，仅比零跑汽车早六天提交IPO申请的中创新航，在通过港交所聆讯后2天，由于申请材料递交已满6个月未能如期上市，其IPO状态已经转为失效。
　　如今，距离零跑汽车递交IPO申请还差3天就将满6个月，IPO是成功还是失败，留给零跑汽车的时间已经不多了。