品牌爆卖，急速崛起的药妆巨头，华熙生物，下一个爱美客？

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　　本文是《价值事务所》的原创文章第1112篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
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　　在前不久的文章中，我们讲到贝泰妮是目前快速增长的功能性肤护品赛道上，为数不多的利润能跟上营收甚至超过营收的企业。
　　因为功能性肤护品和医美类似，具备超高的复购性，但在培养用户形成复购习惯之前有一段漫长的投入期。贝泰妮一方面是入局早，另一方面，他把所有资源都allin在薇诺娜一个品牌上，因此，薇诺娜已经突出重围杀出包围圈，成为国内具备较高知名度的大众品牌。
　　靠终端售价一两百的东西，能为上游生产企业创造出一年40、50亿的营收，那只能说明公司真的卖了很多东西出去，有一个庞大、忠实的用户群（终端售价和厂家出厂价一般有几倍的差距）。
　　可以说，薇诺娜这个品牌在国内算是真的站稳脚跟了，后续我们需要关注的就是，贝泰妮在薇诺娜品牌触及到天花板时，是否能打造出第二甚至第三品牌，让自己从单一品牌实现多元矩阵的转型。
　　毕竟打造单一品牌的能力和打造多元矩阵品牌所需要的能力，是不一样的。
　　比起贝泰妮目前有且仅有薇诺娜，华熙生物的品牌矩阵搭建明显要完善得多。四大品牌齐发力
　　很多人喜欢把华熙生物和爱美客进行比较，甚至二级市场上华熙生物的市值波动也经常和医美板块挂钩，但《价值事务所》说过几次了，华熙生物目前的逻辑早就和医美八杆子打不到一起了，他的收入来源更多来自功能性护肤品，他的可比公司也早就从爱美客变成了贝泰妮。
　　今年上半年，公司的功能性护肤品业务共计实现收入21。27亿，同比增长77。17，占公司主营业务收入比达到72。46，而医疗终端板块，包括医美在内，共计贡献收入才3亿，占公司营收比仅10。21，已经没有存在感了，这还包含了诸如骨科等业务在内的营收，单看医美营收占比也就7左右。
　　所以，公司现在和未来相当长一段时间内，驱动其增长的逻辑都是功能性护肤品，就增速和营收情况来看，公司其实和贝泰妮处于同一梯队，只不过贝泰妮目前的营收基本都来自于薇诺娜，而华熙则来自四个品牌。
　　由上图可知，华熙旗下的四大品牌增速都非常迅猛，而且四大品牌上半年的营收都超过了2。5亿，照这个速度，今年全年，公司旗下应该会出现3个十亿级别品牌外加一个58亿的品牌。
　　在消费领域，过10亿基本就可以划入大单品级别，毕竟正如前文所讲，绝大多数消费品营收都是靠并不高的客单价一单一单累积起来的，再加上终端卖价和厂家出厂价间往往存在不低的价差，如果厂家营收都能累积到10亿，足以证明公司品牌在终端的受欢迎程度。
　　在前面两年里，华熙的利润基本都大幅跑输营收，背后的原因是，那两年公司的战略是从上游原料、医疗产品端开始往C端功能性护肤品延伸，而C端消费品的特性就是，在消费者还没有对品牌形成认知前，需要投入大量的营销费用，高昂的营销费用会拉低公司整体的利润率。
　　可一旦消费者对品牌形成了认知，那么营销费用就会逐步降低，公司的利润就可以逐步跟得上营收甚至反超，我们追踪的贝泰妮现在就是这么个情况。
　　就华熙的四大品牌而言，其实消费者已经形成了一定认知，营销费用后续应该会逐步回落了，事实上，今年上半年的成绩单也确实体现出了这点。
　　今年上半年，公司整体实现营收29。35亿，同比51。58；归母净利润4。73亿，同比31。25，利润和营收增速的差距正在收窄，预计上半年公司护肤品业务的销售费用率为5253，比去年同期下降了5个百分点。
　　对比贝泰妮45的营销费用率，华熙还有最少8个点的下降空间，那么利润端就还会有相当大的弹性空间。华熙与贝泰妮的优势
　　其实华熙和贝泰妮在产业内的优势极其相似，因此，两者很多套路也是类似的。
　　还记得之前的文章我们说贝泰妮的薇诺娜是如何胜出的么？
　　答案是通过B端医美医院药店渠道反向影响C端渠道，因为医疗渠道看似也是用户直接购买产品，但用户的话语权其实不高，主要靠医生药师等推荐，因此，医疗渠道的本质实际是toB再toC。
　　因此，像华熙、贝泰妮这种满满都是医疗背景的企业，就能很好运用医疗渠道，毕竟，前文也讲了，在功能性护肤品发力之前，华熙的营收主要来源是包括医美在内的医疗终端产品。而其医美知名度最高的品牌正是目前C端功能性护肤品营收最高的润百颜。
　　所以，由B端渠道往C端进军其实成功率会大大增加，当然啦，反过来也是一样，假设某品牌在C端打出知名度，他再反过来影响B端也会更容易。典型如巴比食品，本来是一个C端卖包子点心的企业，目前切入B端团餐市场，增速非常快。
　　不过，B端也好、C端也好，渠道能力是很重要的一点，可以帮你吸引一部分初始用户，但长期而言，能否留住这些用户并让他们不断复购，甚至自发帮助品牌进行传播，最终还是需要落到产品上。
　　对于华熙、贝泰妮这种本就是医疗背景出身的企业，对研发的投入是刻进骨子里的，能在医疗端混，产品质量基本也是很硬的。
　　像我们今天的主角华熙，本就是全球最大的玻尿酸原料药生产商，占了全球玻尿酸近三成的份额，绝大多数企业的玻尿酸都是找华熙购买的，因此，就玻尿酸类产品而言，华熙的质量非常过硬。除了玻尿酸以外，在之前的文章中，所长有讲过，未来胶原蛋白极有可能成为一个不亚于玻尿酸般的存在。在胶原蛋白这个即将崛起的新风口上，华熙也早早进行了布局，而且也会延续之前做玻尿酸的全产业链逻辑，将胶原蛋白从原料端做起，逐步延伸到下游的应用领域。
　　现在华熙的胶原蛋白正在进行中试，年底前应逐步会实现原料量产，按公司的说法，大概在今年底前后可能会看到一些含胶原蛋白的护肤品出现，不过是以单独品牌出现还是放在四大品牌中暂时还没有确定。最后
　　有技术、有好产品、有销售渠道、有已经在消费者心中形成不错产品力印象的品牌，如果行业增长前景是确定的，那其实对公司的未来就不需要过多担心。
　　不论今天讲的华熙还是之前讲的贝泰妮，他们都属于在功能性护肤品这个增长极其确定的行业中、已经形成一定先发优势且有深厚护城河的企业，现在和未来，他们都应该是最大的赢家之一。
　　今年三季度，华熙生物同贝泰妮一样，也在社会消费一片惨淡的背景下（消费企业们频频爆雷），实现了不错的增长，Q3实现营收13。85亿元（同比28。76），扣非归母净利1。88亿元（同比33。64）。而且非常值得一提的是，华熙的利润开始跑赢营收了！这真的很超预期！官方正版从零开始学价值投资价值事务所著股票投资投资理财69购买
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