债券基金缘何受青睐

　　翁晟
　　在市场整体的作用下，收益稳定、具有避险属性的债券基金备受投资者青睐，而种种迹象表明，这种趋势在未来仍将延续。
　　上半年，国内投资市场可谓风起云涌。在短短半年时间里，A股经历了两轮大跌、两次熔断，上证指数下跌17。22。极度震荡的市场严重影响了公募基金的收益和规模，东方财富Choice数据显示，截至6月30日，公募基金市场规模为79377亿元，较2015年年末缩水5。65。从各类型基金规模的对比来看，更是体现了冰火两重天的景象。相比2015年年末，2016年上半年股票型基金和混合型基金的规模分别减少12。43和14。08。出人意料的是，货币基金的规模也大幅缩水6。56。而与此相对的是，债券型基金规模增长24。79，短期理财债券型增长41。27，QDII增长35。69。
　　这种差异同样反映在基金业绩上，上半年非货币基金总体收益6。38。仅债券型基金、货币基金和短期理财基金收益为正，分别为0。93，1。31和1。50。股票型基金、混合型基金和QDII基金，收益皆为负。其中，股票型基金今年上半年的收益为14。51，勉强跑赢上半年大盘17。22的收益率。
　　回顾上半年基金市场的情况，可以清楚地发现，债券基金在规模大增的同时也取得了良好收益，成为上半年公募基金中的赢家，同时也广受投资者青睐，成为资产的避风港。具体来看，上半年债券基金之所以广受青睐，主要受以下4方面因素的影响。
　　经济呈L型走势，利率水平处于低位
　　根据权威人士的判断，目前我国经济呈L型走势，经济还在持续筑底的过程中，需要较长一段时间来消化并进行结构性改革。在目前阶段，相对宽松的货币政策将会维持一段时间，尤其是今年以来央行动作不断，通过降准等其他公开市场操作来投放市场资金，目前整体市场资金相对宽裕。同时，资金面的相对宽裕压低了整体市场的利率水平，直接利好债券市场的发展。
　　这其中有两个因素的作用，一方面，根据西方经济学理论，市场利率下降债券价格上涨，市场利率上升则债券价格下跌，因此目前债券市场的收益是较为可观的；另一方面，市场利率快速下降，而企业融资需求依然居高不下，直接推动了债券市场的发展，企业债和中小企业私募债等品种的规模不断上升，使得债券基金在标的选择上有更大余地。因此，从目前的利率市场环境来看，依然利于债券市场持续走强。
　　股市剧震，避险情绪升温
　　进入2016年，A股市场延续了暴跌态势，首个交易日大跌6。86，此后更一路下跌至2638点。连续暴跌彻底打垮了投资者的牛市心态，一些投资者放弃了牛市梦想，无奈之下选择离场。在此环境下，低风险市场成为投资者锁定的目标。而债券作为流动性好、收益稳定的投资市场，自然获得了大量投资者，尤其是机构大规模资金的青睐。
　　回顾中国资本市场的历史，股票和债券呈现明显的跷跷板效应。股市走牛时，在财富效应的刺激下，大量资金弃债买股；而在股市走熊或震荡市下，大量资金又从股市撤出，转而买入债券避险。目前的A股市场仍处在大跌之后的调整震荡期，行情趋势不明显，新的行情正在孕育之中，此时，债券市场很容易受到大规模资金的追捧从而引发行情。
　　大量资金寻求保值出路
　　进入2016年，对于中国投资者而言，投资理财面临极大的挑战。最突出的表现是产品的可选择性变小，这背后的深层次原因在于上文提到的经济呈L型走势，以及与之对应的市场利率保持较低水准。由于中国有大量投资产品的本质是债权型产品，因此其收益率与社会融资利率的高低有直接关系。
　　2016年，随着社会融资利率的降低，债券、信贷利率、信托、资管等传统投资产品的实际利率大幅降低。以信托为例，政府类信托的收益率已经从年初的9左右下降至6～7。而与此对应的，银行提供的理财产品的收益也呈下降趋势，目前普遍在4左右的水平，此前这些均是大量理财资金热衷的配置品种。除利率下降外，产品的实际供给也在迅速缩小。特别是以往市场中的热门品种政府基建类项目，由于中央推行的地方政府债置换，大量政府类基建产品提前到期，而地方政府的置换需求大多被新的廉价地方债所替换，其中很多新增的地方债都是银行直接购买，可以作为投资产品的数量大为减少。因此，一方面是瞬间增长的资金供给，另一方面是瞬间减弱的资金需求，导致优质资产极为稀少，进一步拉低了融资利率。
　　此外，由于经济呈L型走势，以往积累的经济中深层次矛盾在释放，很多传统行业都出现了周期性变化。在投资上，主要表现为大量投资产品风险飙升，例如此前几年大行其道的P2P网贷。2015年以来，P2P网贷市场乱象丛生，一些非法平台的集中暴露让很多投资者血本无归。对投资者来说，在2016年做好风险控制非常重要，即使是此前认为风险较低的固定收益类产品，如今也不能再单纯追求收益而忽视风险。对于稳健型投资者来说，目前的市场缺少安全、稳健的固定收益类产品，如何寻找替代投资品是当务之急。
　　IPO重启，利好打新股的债券基金
　　2016年在经历股票快速下跌和企稳之后，市场中一个重要的事件就是IPO恢复发行，而且目前的发行速度有加快的趋势。而另一个利好是打新股的规则发生了重大变化，有助于减少打新股期间的资金流动率，对动用大资金打新股的机构来说无疑是件好事。债券基金中有不少品种可以拿出部分资金参与打新股，由于中国新股存在一定的无风险收益，因此恢复IPO可以在一定程度上提高这些参与打新股的债券基金的收益率。
　　从以上4个影响因素来看，债券基金在上半年获得规模和收益的双丰收无可厚非。在目前的市场形势下，投资者通过债券基金投资债券市场无疑是一个不错的选择。首先，专业的债券市场有较高的准入门槛，个人投资者或实力一般的机构可能没有资格进行投资；其次，管理债券资产需要极专业的投资经理人；最后，债券市场的流动性较好，而且可以支持较大规模资金的投入和退出。通过投资债券基金，不仅能获得专业的债券市场投资能力，而且可以保证较好的流动性。而从收益来说，虽然债券基金收益并不高，但放在目前的整体环境中，这些固定收益也难能可贵。例如按照业绩来看，上半年表现最佳的债券基金是浙商惠盈纯债基金，收益为5。7，如果按照年化计算则达到11。4，远远高于其他固定收益类理财产品。而债券基金作为公募基金，其购买方式相对简便，退出也极为便利，适合普通投资者参与。
　　结合目前的经济形势和资本市场的变化来看，以上4个原因的支撑未来还将继续，相信具有避险功能、拥有稳定收益的债券基金依旧会受到青睐，成为当前市场下投资者继续关注的重点之一。