2022年通胀怎么走？大宗商品易跌难涨，猪价有望触底反弹

　　经历了2021年大宗商品价格狂飙，从而拉动PPI高企的一年，2022年通胀将怎么走？
　　PPI在明年一季度肯定还是要高位运行，不过之后可能将前高后低，下半年逐步回落。CPI的反弹势头明显，我估计反弹到2。5左右并稳住。中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才告诉21世纪经济报道。
　　他指出，影响我国明年CPI和PPI的因素很多，其中最关键的就是美联储加快结束QE，这一政策是最大的影响变量。另两个重要的影响因素是疫情的控制和供应链修复的情况。
　　而随着供应链的逐步修复，较高的大宗商品价格有望从高位回落。中信建投期货钢矿研究员赵永均对21世纪经济报道记者表示，2021年黑色产业链各品种均经历了快速上涨，2022年各品种价格重心将逐步下移，且利润博弈将更加剧烈。主要逻辑在于黑色产业链总需求将继续下降。
　　而曾经在CPI中搅动风云的猪价，在2022年的影响逐步减弱，反而是商品的滞后涨价效应有可能使CPI维持较高位置。
　　PPI持续高位回落
　　12月9日，根据国家统计局发布的数据，随着保供稳价政策落实力度不断加大，煤炭、金属等能源和原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，PPI涨幅有所回落，但同比仍上涨12。9。
　　目前来看，这一高位回落的态势将持续，其中一个关键就是大宗商品价格，包括钢铁等黑色金属、有色金属和能源价格易跌难涨。
　　赵永均指出，钢铁价格的上涨压力不大。一方面，住房不炒和地产企业去杠杆等调控政策决定了房地产行业已经进入下行周期，今年土地购置面积不足将影响2022年的新开工情况，从而拖累房地产用钢需求。另一方面，全球制造业PMI见顶回落，预示着明年海外需求将逐渐下移，进而影响国内钢材直接出口和钢制品的间接出口，并且国内制造业也将回归常态，内需外需走弱拖累制造业用钢需求。
　　目前来看，市场对于PPI冲高回落已有共识，但具体的预测数据有一定差距。
　　华西证券认为，由于此前煤炭化工等上游原材料价格上涨，对中下游价格传导影响仍会延续，预计明年一季度之前PPI仍将处于高位并呈现出相对平缓的回落，下半年受到高基数效应的影响，同比增速将进入低增速区间，2022年中枢约为6。5，整体呈现出先高后低、先快后慢的下行态势。
　　广发证券在最新的研报中指出，2022年PPI同比或逐步回落，中性情形下明年四个季度PPI中枢分布均值大致为7。6、3。7、2。0、0。3，12月进入负值区间，全年中枢3。4。
　　PPI明年会慢慢回落，全年平均下来5左右，但这个数据仍然是不低的。徐洪才指出。
　　PPI上涨的一个关键变量在于，大宗商品价格的回落幅度如何。
　　以钢铁来看，赵永均指出，2022年钢铁行业主要利好政策来自于两方面：一是地产政策的边际放松。二是稳增长压力下基建开始放松。
　　上述政策的实际落地窗口就在明年上半年，预计将支撑下游用钢需求，驱动钢材价格高位震荡运行。然而，在地产调控大的方面不会出现转向的前提下，上述利好政策仅支撑需求阶段性反弹，需求下移的大方向难以出现变化。赵永均表示。
　　不过，在钢铁产量下降的背景下，钢铁价格有可能仍然保持一个相对高位。
　　卓创资讯钢铁行业分析师李晓娟对21世纪经济报道记者表示，预计2022年2024年钢铁的产能会处于一个下降的态势，从20252026年下游房地产周期性考虑，情况可能会有所好转，2025年钢铁产能会延续小幅下降，但是产量可能小幅有所增加。2026年产能、产量可能会出现一个整体向上增长的状态。
　　未来，随着国家对于原料方面的调控，以及矿石处于一个下行的趋势，预计2022年钢厂的整体利润水平处于一个比较舒适的区间。李晓娟指出。
　　CPI或面临滞后涨价
　　目前来看，CPI上势头明显。11月CPI同比上涨2。3，涨幅比上月扩大0。8个百分点。
　　而具体看，食品价格同比由上月下降2。4转为上涨1。6，影响CPI上涨约0。30个百分点。在食品价格中，猪价曾经是搅动CPI的重要因素，不过在2022年猪价的影响将下降。
　　中信建投期货农产品事业部研究员魏鑫对21世纪经济报道记者表示，整体来看，明年猪价仍然是偏弱势行情，因为产能前期上行较多，需要经过一个消化的过程。但价格有可能触底反弹，即明年上半年猪肉消费的淡季，价格见底之后，下半年有可能触底反弹。
　　不过整体的上涨幅度我们并不看好，因为存栏量仍然较高，明年的生猪价格应该在12元18元左右波动。明年下半年，生猪的养殖利润有可能由负转正，新一轮的猪周期开始。魏鑫说。
　　但他指出，猪价对于CPI的影响，在明年会逐步弱化。
　　首先，CPI今年进行了一次权重调整，猪价占比相对弱化。其次，猪价对于CPI的影响，与本身的价格挂钩，在猪价下跌之后，对CPI的影响就更低了。魏鑫表示，不过由于2021年上半年猪价较高，尤其是2021年一季度，2022年CPI有可能受到较为明显的向下拉扯，但是一季度之后，猪价对于CPI的影响逐步减少。
　　由于生产周期相对生猪较短，其他食品价格对于2022年CPI的影响尚难以确定。
　　不过，CPI的非食品价格上涨势头值得关注。11月CPI的非食品价格中，工业消费品价格上涨3。9，涨幅扩大0。1个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨36。7和40。6，涨幅继续扩大；服务价格上涨1。5，涨幅比上月扩大0。1个百分点。
　　国信证券的研报指出，CPI篮子中能源权重约为7，能源价格或推高2022年CPI非食品价格同比上涨。预计2022年前三季度国内CPI同比持续上升至3以上，四季度回落至3以下，全年高点落在9月份，约为3。6。
　　广发证券指出，在核心CPI中，工业品价格触顶回落，消费与服务业常态化修复，核心通胀中枢温和抬升。尤其是部分商品或面临滞后涨价效应。受上游生产成本抬升影响，部分消费品上涨压力较为刚性。主要包括短期终端价格存在滞后上涨效应。
　　不过，市场普遍认为，CPI大幅上涨的可能性较小。
　　CPI目前上涨的势头明显，未来一段时间也会有上涨的惯性，但我国基础商品的供应是稳定的，包括房地产的租金市场，2022年也很可能保持相对稳定。徐洪才表示，从滞后涨价来看，尽管从上游大宗商品会向下游逐步传导，但是由于下游消费市场的竞争激烈，很多成本上涨还是需要自行消化。因此我预计CPI应该在反弹一段时间之后就保持相对稳定。
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