市场仍在震荡徘徊

　　短期市场有两大风险：一季度经济数据可能低于市场预期，以及一季度公司盈利面临较大下行压力。
　　受到海外市场大幅反弹影响，A股市场有所走高，并进入整固阶段。
　　近期各部委协同加大政策支持力度推动了市场情绪回升。瑞银证券分析认为，除了货币政策宽松，中央政治局会议已经定调适当提高财政赤字率，发行特别国债，并增加专项债券规模，而更多财政政策细节有望在两会期间得到进一步明确。
　　不过，短期内投资者仍需关注两个潜在风险：1。一季度经济数据将于近两周陆续发布，可能低于市场预期。2。一季度的盈利将面临较大的下行压力。
　　有分析师表示，从技术上看，在上证综指成功突破2750～2800点压力区域之后，接下来指数的主要压力将在2850～2920，但该区域是此前2月17日至3月11日密集成交区域，所以上攻到上方的核心压力区域之时，以目前的量能情况很难做到直接突破，此区域走势仍然会有一个横向震荡的过程。
　　目前A股进入基本面成色检验、验证阶段。兴业证券认为，一季报披露后，投资者需要对市场、行业、公司盈利情况作出评估和调整，待新的锚阶段性确立后，市场有望见到阶段性底部而重新出发。在此过程中，投资者更合适采用定投，以长打短的方法，积极布局好赛道的上车点。
　　估值便宜
　　买股票就像买商品一样，一定要是物美价廉，才能获得回报。事实上，经过前期大幅下跌后，不少板块估值处于较低水平。
　　从各行业估值的绝对值看，国信证券的统计显示，银行、地产、钢铁、采掘、建筑装饰等行业估值均不到10，板块的股权风险溢价颇具吸引力。
　　截至2020年3月25日，申万一级行业中银行、地产、钢铁、建筑装饰的市盈率仅分别为6。1、8。6、9。0和9。2，均不到10，对应的股权风险溢价分别为13。9、8。9、8。5和8。3。
　　可以说在当前估值水平下，上述几个行业的股权风险溢价已显得颇具吸引力。
　　从各板块估值的历史分位数上看，地产、金融、采掘等板块的估值处于2000年以来自下而上的10分位数以下，显得极端便宜。
　　从PE的角度看，当前地产、建筑、采掘、金融等行業的估值处于2000年以来自下而上的10分位数以下。
　　从PB的角度看，当前金融、地产及采掘化工等一些传统周期行业的估值处于2000年以来自下而上的10分位数以下。
　　从各板块相对估值的历史分位数上看，地产、采掘、银行等行业的估值同样处于2000年以来自下而上的10分位数以下。
　　从相对PE的角度看，当前采掘、地产、建筑装饰等行业的相对估值处于2000年以来自下而上的10分位数以下。
　　从相对PB的角度看，当前采掘、地产、银行及建筑装饰等行业的相对PB处于2000年以来自下而上的10分位数以下。
　　相对于盈利来说，地产、非银、建材等估值明显存在低估。
　　以ROE所处历史分位数和PB所处历史分位数的差来衡量各行业估值的低估程度，当前房地产、非银金融、建材行业的ROE分别处于2002年以来自下而上的69、69和91分位数，而其PB分别处于0、3、28分位数，ROE与PB所处分位数的差分别为69、66和63，在各行业中大幅居前，表明上述行业估值低估程度相对较高。
　　因此，综合来看，银行、地产等行业大多已按危机模式进行了定价，估值显得极端便宜。
　　历史经验显示，估值极端低将为这些行业提供足够的安全垫。从2000年以来的历史统计数据来看，在较低的估值水平下，对应的资产后期无论是在获得正收益的概率上还是获得的绝对收益率上均有不错的表现。
　　科技股是主攻方向
　　国信证券认为，这些极端便宜的品种具有较好的防守属性，如果最终危机没有发生，这些行业后续估值修复的空间也较大。
　　但市场进攻的方向依旧在科技成长。本次疫情势必将对未来我们的生产方式和生活方式产生不小的影响，疫情之后，我们可能会有很多新的生产方式和生活方式，这也会催生出一系列产业创新。
　　国信证券认为，科技创新大时代风格将会延续，科技成长股也仍是市场主攻的方向。这背后支撑的逻辑一是在于科技企业本身的盈利周期正在向上，蓝筹白马股和科技股两者的盈利位置发生了变化；二是在稳增长的政策基调下，货币政策易松难紧呵护市场流动性；三是资本市场的制度建设在不断完善，举国体制推动科技创新是最大共识。
　　外资流入
　　在资金流入方面，外资的投向越来越受到市场关注。
　　海通证券预计，2020年外资依旧保持流入，从结构上看，过去几年消费白马是外资的配置重点。
　　截至2020年3月，北上资金持股中49的占比为消费，13为科技，19为金融地产，19为周期及其他。但是拉长一点时间看，QFII和北上资金也会进行行业轮动，比如QFII在2005～2009年、2012年以后分别加大了对金融和消费配置以及北上资金在2017年加大了对科技股的配置力度，背后均是行业的基本面出现明显改善。
　　海通证券认为，2020年科技股的盈利弹性更大。
　　首先，从产业基本面看，5G代表的新一轮科技周期才刚刚开始。
　　借鉴1980～2000年美股和2010～2015年A股科技股牛市，科技热点也将从硬件向软件内容传导并扩散至场景应用，整个泛科技行业需求扩张，从而业绩有望改善。这轮科技周期正由硬件带动软件革新和内容发展，即2019年电子到2020年计算机、传媒、新能源车产业链。
　　其次，疫情对冲政策中新基建正在发力，这有助于科技产业基本面的回升。近几个月以来，北上资金持股市值中科技股市值占比已经从2019年5月末最低的8上升到2020年3月底的13，背后也是科技股业绩改善，电子扣非后的归母净利润累计同比增速从2018年四季度最低的43上升至2019年三季度的10。1。
　　瑞银证券称，在政策放松力度加大、流动性充裕、海外市场环境回暖等作用下，盈利下修有望为长期投资者提供布局机会。
　　板块配置方面可沿3条主线：1。受益于逆周期政策力度加大的内需板块，包括传统基建和新基建。2。受益于货币宽松的流动性敏感板块，如TMT。3。受国内疫情影响短期盈利下滑导致股价疲软，但公司长期基本面向好的消费、高端制造和科技龙头公司有望在一季度盈利低点后迎来布局良机。