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漂亮启示录如何寻找优秀公司


  对"优秀"的评判标准,这是一个复杂的问题(1、时限;2、评判"优秀"的角度;3、范围;4、优秀已被证明)。海尔张瑞敏甚至说,"没有成功的企业,只有时代的企业。"一段时间的"优秀",本已不易,如能做到持续优秀,从优秀到"卓越",也就是当下或未来"最"优秀,企业在面对繁杂竞争时的创新基因、管理生态、战略节奏等,都是非常复杂的系统,优秀有时还被归结为一些运气,一旦节奏不对,最优秀会沦为次优秀,曾经优秀甚至会被动态剔除,媒体最常举的例子,如曾经伟大的诺基亚、柯达公司等的倒下,创新与创新者窘境的典型案例。
  所以,"优秀",非常难于判定,不论哪家企业,需要跨越的竞争门槛和行业生态变迁(如这两年大家逐渐看衰的曾经的优秀巨头:联想集团、国美电器),所要面对的危机和机遇是始终相伴的(如塑化剂危机下的贵州茅台、三聚氰胺事件下的伊利)。
  一、优秀的标准有哪些?
  以当前的时间维度看"优秀",圈定一些公司(不管是否上市),可尝试从这些角度考虑:
  1、参考顶级的评价机构/体系(如"世界500强"),它们有相对权威的评价指标。但即使是这类榜单,仍然有其评价的局限。比如"世界500强",The World’s Largest Corporations,中国企业上榜的多数是"大",而非"强",更倾向于金融、零售、能源、交通等重资产型企业(天然的资源禀赋和特许经营权),科技、互联网类企业处于弱势(如2016年世界500强,国内共110家上榜,BAT未入围)。
  2、参照大家公认的评判伟大企业的标准,如《巴菲特的护城河》。对不同行业命、不同生命周期、不同战略阶段的企业,其显性的通用"优秀"标准,也就是在"优秀"的那段时间里,它们可能具备以下要素:
  (1)行业生命景气向上、超级集中度已经形成:至少未来十年市场空间极难收缩,且市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小,或该公司已是该行业龙头。
  (2)其生意属性,具备护城河基因,或经竞争锤炼、逐渐开掘出护城河:无形资产、高转换成本、网络经济、成本优势等。传统企业VS新兴产业,制造业与服务业,实体与虚拟经济,在护城河的形成上,并没有严格的高下之分,重点还是在于企业及其身处的商业环境。
  (3)产品/技术/服务的消费力、品牌形象、企业治理及文化(企业公民)、战略前景等,均处于公认的上升期,且被公认为行业规则制定者(定价权)、赛道开创者(独享)、寡头占据者(竞争厮杀的红利)、社会价值贡献者(部分企业的"优秀",不仅体现于"利润",而体现于服务人类社会的价值,如生命科学、医学类的"优秀"企业)。
  (4)卓越的创新能力和"优秀"的企业家。创新是企业价值的最佳来源,"优秀"企业,其创新足够可以改变大家的生活,且能够持续创新的一般是伟大的管理层(如华为的任正非、阿里的马云)
  (5)量化指标1:长期稳定的营收、利润规模及复合增速。因为利润是企业的血液、也是护城河筑宽的结果体现(当然也非绝对,未有较好盈利数据的"优秀"案例,如亚马逊、京东),"优秀企业"是杜邦公式3项至少具备其1的完美实践(高ROE、持续盈利):销售净利率(产品型)X资产周转率(平台型)X权益乘数(杠杆型)。
  (6)量化指标2:研发投入、人均产出、员工激励、税收贡献、股东回报等细化指标(针对非上市企业来说,越多细化指标同时领先,则更显其"优秀")
  (7)量化指标3:资产持续增值及规模(核心如现金流状况,"现金牛"是"优秀"的不二之选)、市值持续增长及规模(上市企业为主,给投资者的回报是"优秀"的最佳指标)
  二、如何寻找到优秀公司?
  从资本市场投资者的角度考虑,针对A股找"优秀"公司,这个问题相对容易圈定答案。关键信息包括,行业层面:市场规模、行业集中度、龙头公司份额;企业层面:ROE、销售净利率、净利润增速、PE、PB、市值等。
  1、行业集中度提升:优质龙头的市场份额领先
  2、上市时间较长,营收、尤其是净利润持续长期复合增长(成长性突出)
  3、包含分红、送股等在内,投资回报率居前(上市后持有不动、剔除近几年内借壳重组、或非业绩驱动类题材股)
  4、优秀的ROE、出色的现金流
  三、聊一下我们身边的优秀公司
  1、自A股诞生以来,投资回报率居前+基本面保持10年以上增长+且当前增长态势仍在的"优秀"20家公司:
  万科、伊利股份、云南白药、格力电器、华域汽车、贵州茅台、华夏幸福、东阿阿胶、恒瑞医药、福耀玻璃、三安光电、青岛海尔、双汇发展、复星医药、上汽集团、招商银行、中国平安、万华化学、五粮液、海螺水泥
  2、放长周期来看,"优秀"20家公司,还是集中在消费、金融、地产等领域。如从近5—10年成长型公司、先导产业、未来潜力巨大、公众好感度评估,中小创业板以及未上市的公司中,也有非常多的"优秀"公司,至于"最优秀",还是仁者见仁、评判标准的问题。
  3、中小创业板的"优秀"公司,在行业高峰和快速成长期能够保持较好的业绩和现金流入,但因竞争多变、普遍面临跨越成长的难题,如无并购重组助力,中小创业板多数公司的市场容量和转型成长,很难使其像大市值蓝筹公司那样(市场容量极大、行业门槛高、已取得龙头优势),无法保持长期的复合增速,更难说持续的高分红和现金流了。
  四、未来的优秀公司在哪里?
  当然,"优秀"指的是过去时。好行业、好生意、好公司总会在未来涌出。未来具备"成长性"的"优秀"公司,具备以下要素:
  1、行业需求明确、空间足够大,且竞争能够集中(有些分散性的行业,很容易看到天花板,或竞争烈度不够强),最终1-2家胜出
  2、业绩不断增长、不断超出同行业公司、不断超出资本市场预期,且是具备一定壁垒的增长(成长性公司很难说具备某类护城河,能保持一定先发竞争优势已经不错)
  3、管理层能贴近产业方向并聚焦内外战略、团队也会折腾(内生+并购都能做好),能使公司的行业地位发生跳跃性变化(近几年,利亚德、欧菲光堪称范例)
  4、发现优秀企业,要尽可能提前去做行业分析和商业判断,去了解管理层的想法。最终跑出的"优秀"公司,往往在婴幼儿时期,就已经具备这类"优秀"基因了。
 
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