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今天不是


  "幸福家庭的故事基本雷同,不幸的家庭却各有各的不幸"。俄罗斯文豪托尔斯泰对人生百态的观察,同样适用于经济危机。
  目前我们所经历的金融海啸或者经济危机,与过去所经历的调整有共同之处,但是其个性将决定危机的发展及结局不同于前例。房地产业调整、信贷收缩,几乎在任何一场经济危机中均会发生。但是人类历史上最激进的金融创新,带来了历史上罕见的信贷扩张和全球性的房地产泡沫,这个组合是前所有的。这次次贷危机的始作俑者是投资银行的衍生产品,危机的主要传导是金融企业的几近崩溃和随后的"去杠杆化",由此带来跨国境的金融市场震荡,波及所有资产种类,令资产财富霎间蒸发,这种市场调整形式是前所未有的,损失之大也是前所未有的。
  金融海啸下,人们对金融机制信心大失,资金市场停摆,银行遭到挤提,这是1929年大萧条以来所没有的。面对经济萧条,全球央行同步大幅减息,迈向"零利率"时代,同时各国纷纷采取激进的行政扩张手段,务求制止经济滑入大萧条,这种全球同步的超积极的货币、财政政策也是现代历史上极其罕见的。
  笔者认为,各国央行和政府已经采取了足够多的紧急措施,全球金融体系崩溃的风险已基本消失,金融业的最坏时间已经过去,接踵而来的是经济的衰退。以目前的信贷收缩和就业恶化情形来看,衰退的深度、广度可能超出人们的想象。不过笔者不认为这是大萧条的翻版。
  从政策角度看,如今政府做了当年政府不愿做的所有事情。各国央行比赛着向零利率冲刺,利率弹药用尽便实施"数量扩张";几乎所有政府纷纷释出历史上罕见的财政刺激方案,务求刺激需求。同时政府采取了迅速果断措施为困境中的银行注资,力挽金融海啸之狂澜。G20国领袖誓言维护自由贸易,尽管多国经济先后陷入衰退,国际贸易的渠道大体畅通。至于现时的存款保障、失业保障和社会保障体系,与大萧条时期更是不可同日而语。
  目前的金融海啸、经济衰退何时可以完结?笔者认为就像病人康复一样分三个阶段:(一)何时活着被推出急救室?(二)何时走着出院?(三)何时能如正常人一样跑步。
  笔者相信,随着金融体系得到稳定,市场上强制性"去杠杆化"告一段落,金融体系的最坏时间已经过去。不排除金融业出现新的震荡,但是市场的焦点已经移向经济,移向衰退可能带来的盈利下降、破产风险。在过去的几个下行周期中,美国就业市场平均收缩2﹒1%。此次危机中尽管在金融市场上血流成河,劳工市场仅收缩了1.1%,相信就业的最坏时间也就尚未到来,经济的最坏时间亦没有到来。全球就业概况呈明显的加速恶化,势必对消费和经济构成冲击,诱发新的银行坏账。不过某种程度上,这意味着调整在顺利进行中,出现日本式停滞的机会不大。笔者认为经济的调整还需要1至2年,增长的最坏时间可能在2009年上半年出现。
  笔者认为,在极为进取的财政政策和超宽松的货币环境下,2009年下半年全球经济会有一个意外的反弹,而且增长的反弹力度未必小。病人出院的日子大概不至拖得太久。
  康复民间需求是经济最终走出危机的指标,惟有如此,经济才能恢复正常的运作,发展才能重上可持续的轨道。但是美国消费者的过度消费后的减债,银行信贷泡沫后的推低杠杆,都需要5——10年的调整方能完成。美国消费转弱的趋势,又迫使中国及其它亚洲国家减轻对出口的依赖。这些都是经济转型。世界经济像正常人那样跑步,起码是五年后的事。
 
陶冬金融体系海啸调整职场阅读阅读大全网站目录投稿:曼凡